代工产能逐步释放，三季度业绩向上突破

　　高测股份(688556)

　　三季度利润率大幅度提升，坚定看好公司长期发展

　　2022年10月27日晚公司发布了2022年三季度报告，根据报告2022三季度公司实现营业收入21.90亿元，同比增长125.18%，主要增长原因为公司切割设备、切割耗材销售规模保持高速增长，且硅片及切割加工服务项目推进顺利，实现快速放量；实现归母净利润4.28亿元，同比增长283.89%，扣非净利润为4.16亿元，同比增长335.89%。公司毛利率39.80%，同比+6.63pct；净利率19.55%，同比+8.08pct，盈利质量提升一方面是公司毛利率提高，另一方面为公司增强了费用管控能力2022年第三季度期间费用率为17.10%，同比-5.07pct。

　　单看202203，公司实现营收8.55亿元，同比增加126.78%；归母净利润1.91亿元，同比增长396.85%。毛利率为41.55%，同比+9.59pct，环比+2.15pct，毛利率大幅提升原因或为高毛利的硅片代工业务推进顺利，产能逐步释放提升整体毛利率；净利率为22.36%，同比+12.15pct，环比+4.38pct；扣非净利率为21.43%，同比+12.14pct，环比+3.95pct

　　切割设备订单连续落地，巩固自身龙头地位

　　2022上半年，公司已与晶澳、晶科等多家龙头硅片企业签订大额设备销售订单，在手订单共计11.76亿元（含税），同比增长60.66%。公司于22年8月30日与天合光能签订光伏切割设备买卖订单，其中包括了开方机、切片机、全部磨抛一体机订单，并实现了环线反切机的首次销售，总订单金额为39155万元；9月公司与印度最大基础设施企业——阿达尼集团签订设备买卖合同，公司包揽了此次招标的全部磨抛机和切片机订单，总额约为6000万元。连续签订多笔大额订单，凸显了公司的龙头地位，保障了持续盈利的能力。

　　实控人全额认购定增股份，凸显对公司长线发展信心

　　根据公司2022年向特定对象发行A股股票申报书，公司计划发行不超过14,140,271股，即不超过10亿元，用于补充流动资金或偿还贷款，以满足未来业务快速增长的营运资金需求，从而降低公司贷款需求，有助于降低公司财务费用，减少财务风险和经营压力，提高偿债能力。同时公司2019-2021年资产负债率分别为72.77%、48.71%、64.32%，进行定增有助于优化公司资本结构，推动公司进一步发展。公司董事长、实控人张项先生计划全额现金认购本次定增股份，认购后将持有公司发行后股本总额的29.84%，较发行前提高4.36pct。实控人参与定增彰显了对公司长线发展的坚定看好，同时加深了核心实控人与公司利益的绑定关系，有助于公司长远发展。

　　代工业务稳步推进，持续放量带动公司盈利更上层楼

　　公司作为目前光伏行业较早实现切割设备、切割耗材及硅片切割加工服务业务全覆盖的企业，当前已建成+待建切片产能47GW。目前已投产21GW，可提供210/182/210R硅片155、150、145um不同片厚硅片服务。目前公司光伏大硅片研发中心已实现基本达产，可实现产能5GW。乐山20GW光伏大硅片项目（一期6GW）基本达产，建湖（一期）10GW光伏大硅片项目基本达产，建湖（二期）12GW光伏大硅片项目正在建设，预计23年投产。代工业务利润主要来自于代工费和销售硅片的利润，未来公司盈利能力将有明显提升。

　　转让轮胎检测业务，专注光伏装备主业

　　为聚焦核心主业，优化业务结构及资源配置，公司于2022年10月28日发布公告转让轮胎检测业务给厚泽锦业。2019-2021年，轮胎检测业务营收占比分别为4.62%、5.56%、2.97%；毛利率分别为50.84%、46.18%、46.02%。；轮胎检测业务占公司营收占比较小，本次转让不影响公司主营业务发展，同时有助于公司提高运营效率，加快公司高质量发展进程。

　　投资建议

　　预计公司2023、2024年的归母净利润分别为8.18亿元、11.41亿元，对应目前PE分别为25X/18X，继续重点推荐。

　　风险提示

　　宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。