2022三季报点评：龙头券商延续韧性，投行业务优势突出

　　中信证券(600030)

　　事件：公司发布2022年三季报，2022Q1~3实现营业收入498.21亿元，同比下降13.82%；归母净利润165.68亿元，同比下降6.11%；期末归母净资产2,487.94亿元，较年初提升18.94%。

　　投资要点

　　投行业务表现亮眼，资管业务相对稳健：1）投行业务优势显著，IPO市占率持续提升：据Wind数据，2022Q1-3市场IPO/再融资/债承规模分别同比+29.6%/-2.1%/+0.3%，中信证券IPO/再融资/债承规模分别同比+106.6%/-18.0%/+6.6%；市占率分别为26.6%/15.4%/14.3%（较去年同期+9.9pct/-3.0pct/+0.8pct），位列市场第1/2/1位（Wind口径）。2022Q1-3/2022Q3单季度公司投行业务收入分别同比+11.1%/+20.6%至62.71/28.18亿元（分别占比营收13%/19%），Q3单季度占比营收提升。2）资管业务表现相对稳健，Q3单季度占比提升：2022Q1-3/2022Q3单季度，公司资管业务收入分别同比-5.8%/-11.9%至80.83/26.49亿元（分别占比营收16%/18%）。目前公司正稳步推进资管子公司的申请，有望在投研与专业化建设、金融科技赋能等方面持续发力。3）汇兑收益大幅增长主要系汇率变动：2022Q1~3公司汇兑收益同比+748.8%至21.47亿元。

　　市场表现疲弱，自营及经纪业务受挫：1）市场波动致自营业务收入下滑：2022Q1-3市场震荡，上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别为-17%/-31%/-23%（2021年同期分别为+3%/+9%/-7%）；公司金融资产收益增加，推动投资收益同比+45.4%至231.52亿元，但市场波动导致公司公允价值亏损108.52亿元（去年同期：收益1.28亿元）；公司自营业务收入承压继续下行，2022Q1-3/2022Q3单季度分别同比-19.5%/-25.9%至124.08/29.46亿元（占比营收25%/20%）。2）市场疲弱致经纪业务收入下滑，单三季度边际改善：2022Q1-3市场日均股基成交额同比-7%至10,422亿元（2022Q3单季度环比-3%至10,066亿元）；2022Q1-3/2022Q3单季度公司经纪业务收入分别同比-19.2%/环比+7.6%至87.91/27.01亿元（占比营收18%），我们预计公司经纪业务环比改善主要系财富管理业务发展稳健，且A股市场2022Q3成交总量表现优于Q2（环比+3%至59.50万亿元）带来一定的增量。

　　盈利预测与投资评级：我们预计随着注册制的稳步推进叠加资本市场改革持续优化，中信证券作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强，但因宏观经济疲弱，经济波动回升，我们下调对公司2022-2024年的归母净利润预测240.52/284.52/329.12亿元（前值为255.41/301.56/360.93亿元），对应2022-2024年EPS为1.62/1.92/2.22元,当前市值对应2022-2024年P/B1.08/1.02/0.98倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。