公司事件点评报告：业绩符合预期，四季度望改善
良品铺子(603719)
事件
良品铺子发布2022年三季报。
投资要点
业绩符合预期，现金流稳增
2022Q1-Q3营收70.03亿元（同增6.6%），归母净利润2.87亿元（同减8.8%）。其中2022Q3营收21.08亿元（同减1.8%），归母净利润0.94亿元（同减23.6%），系非经常性损益减少所致。2022Q1-Q3毛利率28.17%（同减1.3pct），其中2022Q3为30%（同增5.2pct）。2022Q1-Q3净利率4.1%（同减0.7pct），其中2022Q3为4.4%（同减1.4pct），系销售费用率同增5.3pct、管理费用率同减0.25pct所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为5.82亿元（同增48%），其中2022Q3为3.36亿元（同增31%）。2022Q3末合同负债2.52亿元，环减0.11亿元。
团购业务高增，门店开拓顺利
分渠道看，2022Q3电子商务/加盟/直营零售/团购业务营收为10.57/7.2/4.43/1.14亿元，同比-12%/+3%/+14%/+39%。截至2022Q3，共有门店3163家，净增加85家，其中直营门店963家，加盟门店2200家；公司聚焦华中、西南、华南现有城市高密度布局，以多店型矩阵扩大主力消费人群覆盖面，第三季度新开门店219家。分区域看，2022Q3华中/华东/西南/华南/华北和西北/其他地区营收分别为6.04/2.04/1.68/1.39/0.48/11.71亿元，同比+9%/-3%/+13%/+5%/+15%/-9%。华中、西南、华南、华北地区保持稳定增长。公司以门店为核心，利用到家、到店、团购多触点流量通路，提升单店流量拓展能力、细分人群运营能力；聚焦不同用户需求进行差异化内容演绎，以产品种草视频、场景画面、直播讲解等多种形式，促进私域会员转化。线上方面通过社交电商聚焦爆款短视频优化，精准获客，爆款内容视频引流人数环比提升145%。
盈利预测
我们看好公司在零食领域持续布局。根据三季报，我们略调整2022-2024年EPS为0.99/1.26/1.58元（前值分别为0.85/1.07/1.34元），当前股价对应PE分别为28/22/17倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。
