Q3利润同比高增长，“叉车+智能物流”双轮驱动

　　诺力股份(603611)

　　投资要点

　　事件： 公司公布 2022 年三季报，前三季度实现营收 46.8 亿元，同比增长 9.7%；归母净利润 2.9 亿元，同比增长 23.5%。Q3 单季度来看，实现营收 15.4 亿元，同比增长 5.5%，环比增长 4.2%；归母净利润为 0.94 亿元，同比增长 45.6%，环比下降 24.5%。

　　海外需求旺盛，电动叉车销量快速增长，智慧物流系统发展稳健，公司营收稳步增长，毛利率环比持续提升。2022 年前三季度，公司 1 、2 、3 类电动叉车销量同比增长约 30%，其中外销同比增长超过 40%；智慧物流领域订单充裕，工程实施能力快速提升，发展稳健。 2022 年前三季度，公司综合毛利率为 19.5%，同比下降 0.5 个百分点；Q3 单季度为 21.3%，同比增加 2.2 个百分点，环比增加 1.6 个百分点。

　　汇兑收益增加致使期间费用率下降，净利率持续提升。2022 年前三季度，公司期间费用率为 11.3%，同比下降 1.2 个百分点，主要系汇兑收益增加致使销售费用率同下降 1.8 个百分点；Q3 单季度期间费用率为 12.3%，同比下降 1.1 个百分点，环比增加 2.9 个百分点，环比提升主要系三季度汇兑收益环比减少。 2022年前三季度，公司净利率为 6.0%，同比增加 0.5 个百分点； Q3 单季度为 5.9%，同比增加 1.4 个百分点，环比下降 2.6 个百分点。

　　重点发展中大型叉车，加大国内外营销布局；智慧物流系统订单充裕，业绩确定性高。在叉车领域，公司是全球轻小型叉车龙头，近年来重点发展中大型电动叉车，积极扩大产能、加大研发力度、优化营销方式，并借助自身品牌影响力与销售渠道，大力扩展海内外市场。在智能物流系统领域，2022 年 1-9 月份新增订单 33.5 亿元，截止 9 月底，在手订单 65.0 亿元（不含税）。其中，中鼎集成新增订单 17.2 亿元，在手订单 48.1 亿元；法国 savoye 新增订单 13.1 亿元，在手订单 11.5 亿元。公司是智慧物流领域领军企业，技术与服务能力强，订单充裕，业绩增长确定性较高。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 4.0 、5.4 、7.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 34.4%，给予公司 2023 年 15 倍 PE，目标价 30.30 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情反复风险、行业竞争加剧风险、汇率波动的风险。