新能源板块恢复性增长，新材料国产替代可期

　　博威合金(601137)

　　事件描述

　　公司发布 2022 年三季报， 前三季度实现营收 97.59 亿元， 同比+32.32%；实现归母净利 4.21 亿元， 同比+60.56%； EPS 为 0.53 元。 单三季度实现营收31.13 亿元， 同比+29.56%， 环比-6.21%； 实现归母净利 1.44 亿元， 同比+44.74%， 环比+1.91%； 综合毛利率为 12.92%， 同比-3.01pct， 环比+0.41pct单季 EPS 为 0.18 元。

　　事件点评

　　新能源板块持续贡献业绩增量。 第三季度公司新能源板块销售量同比增长， 盈利能力提升。 Q2 受美国反规避调查事件影响， 公司出货量小幅环比下滑。 6 月美国对东南亚四国的关税豁免落地， 9 月 6 日公司发布公告称 ITC初步裁决结果表明公司产品可继续出口至美国， 本次 337 调查未对公司生产、经营造成实质性影响。 Q3 公司新能源板块出货量大幅增长， 带动公司盈利增长。 预计 Q4 公司新能源板块有望满产满销。

　　新材料高端产能即将放量。 新材料板块受新冠疫情影响， 下游总需求有所下降， 公司新建扩产项目进度略有延迟。 待释放产能项目包括： 年产 5 万吨特殊合金带材项目（新产线认证）、 年产 6700 吨铝焊丝项目（客户试用）、贝肯霍夫 31800 吨棒、 线项目（试产试销）、 氧化铝弥散铜项目（试产试销）、智能终端镜头专用材料项目（客户认证）。

　　下游占据优质赛道， 国产替代指日可待。 公司高端铜合金主要应用于连接器， 用于半导体、 5G 通讯、 新能源汽车等高景气度行业， 在高强高导铜合金领域处于世界领先水平。 在新能源汽车领域朝高压大电流方向发展， 高速连接器、 高压连接器、 充电桩等对铜合金材料的强度、 导电和导热率、 应力松弛等性能提出更高要求， 公司的 EValloy 专门针对新能源汽车研发， 可满足不同部件对铜合金的高性能要求。 半导体的小型化下引线框架的材料减薄， 要求原材料高韧性、 耐高温软化、 电镀工艺方便、 表面缺点少、 热应力小， 国内大部分铜合金无法满足蚀刻要求， 主要依赖进口； 公司 boway19400 、70250、 19210 铜铁合金可满足蚀刻要求， 并实现量产， 国产替代空间广阔。

　　投资建议

　　预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.80\1.12\1.34， 对应公司 10 月 28日收盘价 15.43 元， 2022-2024 年 PE 分别为 19.4\13.8\11.5， 首次覆盖给予“买入-A”评级。

　　风险提示

　　产能释放不及预期风险； 原材料价格波动风险； 新能源汽车和半导体等下游需求增长不及预期风险； 转债转股摊薄 EPS。