2022Q3季报点评：汽车电子、储能业务快速增长，盈利拐点已现

　　和而泰(002402)

　　事件： 公司发布 2022 前三季度业绩报告

　　控制器板块毛利率环比提升， 净利润降幅缩窄： 公司 2022 年前三季度营收 44.2 亿元， yoy+1%，归母净利润 3.3 亿元， yoy-24.3%，扣非归母净利润 3.7 亿元， yoy-18.3%；其中三季度单季营收 15.4 亿元， yoy+1%，归母净利润 1.3 亿元， yoy-19.7%， 降幅缩窄， 业绩基本符合预期。 公司前三季度毛利率整体提升 0.7pct， 其中单三季度控制器业务板块毛利率环比增长 1.12%， 原材料供应紧张持续缓解，后续随着原材料价格趋于稳定， 综合考虑子公司铖昌科技产品结构带来的毛利率变化影响，未来公司整体毛利率有望持续向好。

　　汽车电子、储能业务高速增长，接力成长新动能： 公司前三季度汽电子智能控制器业务实现营入同比增长 74.72%，前期客户项目整体推动顺利， 同步持续不断开拓新客户和新项目， 国内市场，公司通过与比亚迪、蔚来、小鹏和理想等新势力及传统整车厂的合作，在车身域控制、车身控制、电源管理控制和座舱域控制等领域提供技术解决方案，并配套提供智能控制器生产， 海外市场，公司获得了博格华纳、尼德科等国际知名 Tier 1 厂商的多个平台级项目订单累计近 80 亿元，实现周期 6-8 年；储能业务板块前三季度实现营收对比半年度增长 66.6%， 同时，三季度公司开拓新客户 5-6 家，获取新项目十几个， 公司基于技术储备和现有客户资源渠道，在电池管理系统（ BMS）、储能变流器（ PCS）领域进行了布局， 为储能业务后续发展加强动力支撑。

　　看好智能控制器赛道长期增长， 子公司铖昌科技 T/R 芯片快速成长： 公司作为国内头部智控器厂商，有望充分把握智能控制器赛道专业化分工趋势加深、 东升西落红利， 同时子公司铖昌科技 T/R 芯片业务前三季度实现营收 1.3 亿元， yoy+53%， 归母净利润 0.6 亿元， yoy+40%， 星载/地面产品驱动 T/R 芯片业务快速增长。

　　盈利预测与投资评级： 我们看好公司新能源业务快速增长以及上游原材料价格企稳带来的毛利率改善。 我们预测公司 2022-2024 年的归母净利润为 5.9/8.7/12.4 亿元，当前市值对应 PE 分别为 24 /16/11 倍， 首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示： 上游原材料价格波动的风险；毛利率波动风险；疫情影响经营活动风险，汽车电子业务进度不及预期。