公司信息更新报告：2022Q3业绩暂时承压，坚定扩产打造长期竞争优势
士兰微(600460)
2022Q3利润端暂时承压，产品结构持续升级，维持“买入”评级
公司2022前三季度实现营收62.44亿元，同比增长19.58%；实现扣非归母净利润6.70亿元，同比下滑2.51%。2022Q3单季度公司实现营收20.59亿元，环比下滑5.69%；实现扣非归母净利润1.67亿元，环比下滑31.10%。公司业绩暂时承受压力，主要系消费电子相关产品需求较为疲软，LED产线以及5-6寸硅晶圆产线稼动率有所松动，致使公司单季度销售毛利率环比下滑3.43个pct，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为10.03/13.51/18.40亿元（原值为14.30/18.75/23.61亿元），对应EPS0.71/0.95/1.30元，当前股价对应PE为43.7/32.4/23.8倍。面对部分下游需求疲软，公司主动提升产品结构，收入端展现出较强的韧性。随着公司高端产能的逐步爬升、工艺平台不断升级完善、车规IGBT等产品实现放量，公司业绩有望快速成长，我们对公司维持“买入”评级。
拟定增融资助力产能建设，不惧短期波动坚定扩产，成长可期
公司于10月14日发布定增预案，拟募资65亿元投入“年产36万片12英寸芯片生产线项目”、“SiC功率器件生产线建设项目”、“汽车半导体封装项目（一期）”及补充流动资金。公司有望凭借以上扩产项目解决产能瓶颈，增强自身在车规级硅基和SiC功率器件/模块的综合竞争实力。2022H1，公司“年产36万片12英寸芯片生产项目”已投产，产能持续上量中；“SiC功率器件生产线建设项目”亦已于2022年7月投入建设，并于近期实现初步通线；子公司成都集佳的汽车级功率模块产能持续爬升中。公司不惧市场短期波动坚定扩产步伐，成长可期。
车规级SiCMOSFET蓄势待发，有望掘金SiC功率半导体大市场
据10月23日公告，公司已完成第一代平面栅SiC-MOSFET技术的开发，性能指标达到业内同类器件结构的先进水平。公司已将SiC-MOSFET芯片封装到汽车主驱功率模块上，即将向客户送样。新能源汽车800V高压平台已成趋势，将带动SiC器件/模块在新能源汽车主驱、OBC、DC/DC等的应用。公司有望凭借车规SiCMOSFET的先发布局和IDM模式充分受益，打造第二成长曲线。
风险提示：产能建设不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
