2022年三季报点评：Q3业绩同环比下行，新材料项目助力中长期成长

　　华鲁恒升(600426)

　　公司前三季度实现营业收入230.09亿元，同比增长26.18%；实现归母净利55.34亿元，同比下降1.38%；实现扣非归母净利54.81亿元，同比下降2.06%。

　　Q3主要产品售价环比下降，业绩同环比下行。公司Q3实现营业收入64.75亿元，同比-2.22%，环比-23.08%；实现归母净利润10.25亿元，同比-43.41%，环比-50.74%；实现扣非归母净利10.04亿元，同比-44.39%，环比-51.40%。盈利能力方面，公司Q3毛利率是23.29%，同比-13.2pcts，环比-9.09pct；净利率是15.82%，同比-11.52pct，环比-8.89pct。公司三季度业绩同环比下降主要是受市场行情影响，产品价格下降，加之大宗原材料价格维持高位运行所致。产品量价方面，公司Q3新材料相关产品/有机胺/肥料/醋酸及衍生品销量环比增速分别是-10.36%/-17.25%/+2.08%/-2.14%，平均销售单价环比-13.60%/-12.99%/-21.11%/-28.01%。

　　布局新材料项目，助力中长期发展。公司拟投资10.31亿元建设高端溶剂项目，项目建成投产后，可年产碳酸二甲酯60万吨（其中销售量30万吨）、碳酸甲乙酯30万吨、碳酸二乙酯5万吨。预计年均可实现营业收入45.45亿元，利润7.01亿元。此外，公司公告拟投资30.78亿元，建设尼龙66高端新材料项目，项目建成投产后，可年产尼龙66产品8万吨、己二酸产品20万吨（其中销售量14.8万吨），副产二元酸产品1.35万吨。预计年均可实现营业收入33.56亿元，利润5.34亿元。

　　投资建议：公司加快布局新材料，利好公司可持续发展，中长期业绩增长有保证。公司是具有成本、环保技术优势，且具备扩能潜力的煤化工龙头企业，有望受益于“双碳”目标下带来的化工行业供给侧变革。预计公司2022-2023年的基本每股收益是3.20和3.57元，当前股价对应PE分别是8.54倍和7.66倍，维持推荐评级。

　　风险提示：俄乌冲突不确定性导致能源价格波动风险，公司产品价格、价差下跌风险；海内外经济承压导致下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；在建项目产能释放不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。