镁铝价格下跌影响业绩，深加工业务积极扩张
云海金属(002182)
投资要点
事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收71.08亿元，同比增长25.76%，归母净利润5.79亿元，同比增长119.60%，扣非归母净利润5.55亿元，同比增长150.17%。Q3实现营收/归母净利润21.43/0.76亿元，同比变化4.36%/-37.09%，环比下降12.99%/61.81%。公司业绩符合预期
镁铝价格下跌影响三季度业绩，积极布局下游领域：公司三季度毛利率为12.39%，环比下降5.63个百分点，主要由于镁、铝价下跌拖累公司业绩，三季度铝锭/镁锭价格环比下跌10.96%/23.70%，镁铝价格目前处于历史较低水平，下跌空间有限。原材料价格下跌一定程度上有利于公司深加工业务拓展，公司在汽车轻量化、镁建筑模板等领域积极布局。公司与高校和汽车厂商共同从设计端开始介入一体化压铸研发，现有多台3000吨以上的压铸机，两台6800吨的压铸机，另又订购了四台6800吨的压铸机，一体化压铸有望成为公司新的增长点。此外公司8月份与中建四局签署镁合金建筑模板租赁协议，竞争力进一步增强。
宝钢金属控股，协同发展更进一步：公司通过向宝钢金属有限公司非公开发行股票完成控制股东和实控人的变更，变更后有利于宝钢金属和云海金属的协同发展。青阳项目达产后，公司将拥有50万吨原镁和50万吨镁合金产能，进一步加速强对汽车轻量化领域的渗透，开拓海外市场。
投资建议：考虑到镁铝价格下跌空间有限，假设Q4镁铝价格仍维持Q3水平，则相较于去年均价仍有23.36%/5.08%的涨幅，此外汽车轻量化领域需求旺盛，公司镁建筑模板已批量投入市场，我们预测公司2022年至2024年每股收益分别为1.02、1.23.和1.52元。净资产收益率分别为14.5%、15.2%和16.0%，维持买入-B建议。
风险提示：疫情等因素导致新建项目投、达产进度不及预期，榆林地区镁产能投放超预期，汽车、3C等下游需求不及预期，原镁、镁合金价格超预期下跌，环保政策收紧，主产区限电影响公司生产经营等。
