传统业务基本盘稳定，新业务拓展顺利
公牛集团(603195)
事件：公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收104.74亿元，同比增长16.22%；归母净利润23.61亿元，同比增长7.03%；基本每股收益3.94元/股。其中，公司第3季度单季实现营收36.36亿元，同比增长13.89%；归母净利润8.54亿元，同比增长8.76%。
原材料价格回落，带动毛利率环比修复。报告期内，公司综合毛利率为36.98%，同比下降1.73pct。其中，22Q3单季毛利率为38.94%，同比下降1.99pct，环比提升1.81pct。Q3毛利率环比改善，主要是因为：三季度，公司大宗原材料价格有所回落。
市场推广带动费用率提升，Q3净利率环比略改善。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为12.23%，同比提升1.61pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.38%/3.69%/3.89%/-0.73%，分别同比变动+0.95pct/+0.06pct/+0.54pct/+0.05pct。公司销售费用率同比提升，预计主要是因为：1）报告期内，公司新品于线上各平台上市，公司投入相关推广费用；2）公司加大对线下广告投入。净利率方面，2022年前三季度，公司净利率为22.51%，同比下降1.97pct。其中，22Q3单季公司净利率为23.42%，同比下降1.17pct，环比提升0.38pct。
新业务拓展顺利，未来有望持续贡献业绩增量。新能源电连接方面，业务线上线下协同发展，预计前三季度实现营收约9,000万元。线上方面，根据久谦数据显示，Q3公司在天猫、京东平台第三方汽车充电设备市场份额分别位列第一、二名；线下方面，公司成立新能源渠道，上半年已拓展C端专业售点上千家，并针对B端客户进行开发试点。LED照明方面，公司自21年开始孵化无主灯战略新业务，并于22年3月推出多项产品，预计前三季度实现营收约8,000万元，全年有望实现超1亿元。户外储能方面，公司持续丰富户外便携储能产品矩阵，先后推出多功率段高端户外移动电源，覆盖自驾露营，家庭应急、户外作业、抢险救灾等多个应用场景。
投资建议：公司持续深化渠道布局，以用户需求为核心不断创新产品，传统业务稳健成长，并推进新能源、智能生态新兴业务发展，看好公司未来成长，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益5.27/6.15/7.09元/股，对应PE为27X/23X/20X，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
