金刚线出货快速增长，产能扩张稳固领先地位
美畅股份(300861)
公司发布2022年三季报，前三季度盈利增长87%；公司金刚线销量高速增长，产能快速扩张，稳固市占率领先的行业地位；维持增持评级。
支撑评级的要点
前三季度盈利增长87%：公司发布2022年三季报，前三季度实现收入24.61亿元，同比增长93.61%；实现归属于上市公司股东的净利润10.28亿元，同比增长86.55%；扣非后盈利9.67亿元，同比增长96.96%；2022Q3实现扣非盈利3.42亿元，同比增长95.35%。公司此前预告前三季度盈利增长63.27%-95.92%，公司前三季度业绩符合预告区间。
金刚线销量翻倍增长，盈利能力略有承压：前三季度公司电镀金刚石线销量达6465.36万公里，同比增长109.53%，其中2022Q3实现销量2468.66万公里，同比增长124.97%。2022Q3金刚线产品平均结算价格约为37元/公里，环比略有下降。得益于规模化优势，公司固定生产成本亦得到摊薄，公司降本增效工作取得进一步成果，2022Q3公司金刚线产品单位成本17.45元/公里，同比减少8.27%。受到金刚线产品价格下降的影响，前三季度公司毛利率同比减少2.42个百分点至54.39%，2022Q3毛利率同比减少4.01个百分点至52.29%。
金刚线产能持续扩张，配套上游产能有望进一步降本：年初至今，公司及时通过生产线技改、扩产等手段实现产能快速扩张，保证自身供应能力适应市场需求。此外，公司规划预留出10%的安全产能，以便快速响应市场需求，增加客户安全供应保障。同时公司积极推动上游配套产能扩建，目前已经在着手实施母线拉制环节的扩产，届时将提升母线原材料的自供比例，有望降低金刚线整体生产成本，公司领先地位有望稳固。
估值
在当前股本下，结合公司三季报及行业供需，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.92/3.55/4.19元（原预测每股收益为3.07/3.59/4.34元），对应市盈率17.5/14.4/12.2倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；成本优势超预期缩减；原材料成本超预期上涨；技术迭代风险；光伏政策风险；疫情影响超预期。
