双主业战略驱动，发力电子烟赛道

　　小崧股份(002723)

　　核心观点：

　　“小家电”+“工程施工”双轮驱动发展。20多年的小家电研发生产经验，使公司具备了“全覆盖、柔性化、快响应”全产业链生产制造能力，形成一套行之有效的采购、生产、供货管理方法。同时，公司坚持全球化布局战略，建立了覆盖全球100多个国家和地区的营销网络，实行线上线下渠道联动发展的营销策略，深得客户青睐。在深耕小家电业务的同时，公司开拓工程施工业务，形成又一大收入来源，实现了双轮驱动业务模式。

　　公司积极布局电子烟赛道。公司发挥全产业链、自主研发、一带一路丰富渠道优势，深度布局电子烟产业。2021年11月公司投资铂德,将铂德的电子雾化烟产品、雾化物的研发优势，与公司的海外销售渠道优势、生产规模及成本优势相结合；2022年，公司收购港华生物，开拓了生产高纯度烟碱的电子烟的上游业务，加深在电子烟产业的布局。公司及投资的铂德、港华生物均已取得国家烟草专卖局核发的《烟草专卖生产企业许可证》，有望享受到行业规范化的市场份额提升红利。

　　收购国海建设，提升综合竞争力。2019年10月，公司收购国海建设，国海建设专注于工程施工领域，是一家总承包以及施工企业，公司施工机械设备先进，资质齐全，拥有8个工程施工资质，资质覆盖市政工程、水利工程、房屋建造等工程施工需求。收购国海建设后公司主营业务增加建筑服务业，实现双轮驱动发展，进一步提升公司综合竞争力，并有助于公司分享我国新一轮基建扶持政策带来的产业机遇和发展红利。

　　投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为0.23、0.49、0.55亿元，每股收益（EPS）分别为0.07、0.15、0.17元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：电子烟业务拓展不及预期的风险，汇率波动的风险，行业竞争加剧的风险。