重资产业务拖累业绩，投行业务环比改善
华泰证券(601688)
事件描述：
2022年前三季度公司实现营业收入236.18亿元，同比-12.22%，归母净利润78.21亿元，同比-29.21%，加权平均ROE5.35%，同比-2.96pct。第三季度实现营业收入74.52亿元，同比-14.09%，归母净利润24.46亿元，同比-25.39%。
投行、资管表现亮眼，经纪、两融环比提升。2022年前三季度投行业务、资管业务分别实现收入29.05亿元和25.97亿元，同比增长9.29%和11.21%，经纪业务下滑10.60%至53.31亿元；同时投资业务收入下滑54%至44.40亿元。除自营外其他业务三季度均出现环比改善，经纪、投行、资管、利息净收入三季度环比分别增长0.16%、56.28%、34.42%和19.73%。
投资业务大幅承压。公司三季度自营净收益6.85亿元，同比-72.14%，环比-64.26%。期末交易性金融资产+衍生金融资产合计4051.35亿元，权益类衍生品投资规模进一步增加，前三季度衍生金融资产较年初+64.72%。交易性金融资产变动主要受债权投资影响，前三季度债权投资较年初+39.41%。
投行业务环比改善。截至2022年10月末，公司股权融资规模731.43亿元，市场份额6.55%，行业排名第四。其中三季度募集资金305.91亿元，行业排名第三，收入12.14%，同比+44.97%。从IPO储备来看，公司在审项目31家，行业排名第七，其中主板12家、创业板14家、科创板4家、北证1家。
资管业务稳健发展。公司参股华泰柏瑞、南方基金两家基金公司，2022Q3华泰柏瑞/南方基金新发基金产品6/9支，发行规模净值30.18/210.64亿元。受市场环境影响，两公司公募资管规模略有下滑，截至2022年10月31日，华泰柏瑞公募AUM为2684.95亿元，行业排名28，南方基金公募AUM为1.01万亿元，行业排名第6。
盈利预测、估值分析和投资建议：
公司以金融科技为支撑，促进业务生态化，财富管理、机构服务各项指标均处于行业前列，未来将持续受益于平台化、专业化。预计公司2022年-2024年分别实现营业收入340.06亿元、364.92亿元和405.90亿元，增长-10.29%、7.31%和11.23%；归母净利润109.94亿元、128.16亿元和140.62亿元，增长-17.63%、16.58%和9.72%；PB分别为0.67/0.68/0.67，维持“增持-A”评级。
风险提示：
金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。
