疫情扰动业绩承压，政策利好下静待业务恢复
众信旅游(002707)
公司发布22年三季报。前三季度公司实现营收2.75亿元，yoy-42.26%，归母净亏损1.32亿元，yoy+35.84%，扣非归母净亏损1.35亿元，yoy+35.40%。22Q3实现营收1.49亿元，yoy-18.81%，归母净亏损0.51亿元，yoy+38.24%，扣非归母净亏损0.52亿元，yoy+38.87%，亏损收窄得益于费用管控。随疫情防控及出入境政策边际放松，公司各主营业务有望加快恢复，维持公司增持评级。
支撑评级的要点
业绩仍受疫情影响，降本控费亏损缩窄。22Q1-3公司共实现营收2.75亿元，yoy-42.26%，归母净利润为-1.32亿元，yoy+35.84%；22Q3实现营收1.49亿元，yoy-18.81%，实现归母净利润-0.51亿元，yoy+38.24%，疫情扰动仍是公司业务发展受阻和业绩难以恢复的主要原因。前三季度公司继续精简各项开支，22Q1-3销售费用、管理费用分别同比下降38.50%、39.75%，其中22Q3销售费用率、管理费用率分别为25.74%、15.37%，较去年同期分别减少1.67pct、2.18pct，费用管控下实现亏损收窄。
加大业务转型力度，积极适应新常态。疫情爆发后至今因为跨省游局部熔断、出境游关停，公司主营业务一直未恢复，但在周边游和宅酒店旅游概念兴起的背景下，公司不断开拓新领域，在周边游、高端国内游、康养休闲游、亲子游、旅游直播、跨境电商、免税等等方向布局，如推出“优享民宿”品牌、打造亲子自然教育农场、投资MCN机构“众信方舟”、与中免集团、王府井免税签署战略合作协议、与海控免税品集团、一龄医疗集团合作打造爱乐活跨境免税大药房、和阿里共同打造旅游分销平台系统等以满足疫情影响背景下的业务发展需求，有助于公司扩大业务涉猎面，提升未来业绩恢复预期。
国际航线增加，政策边际放松，有望利好公司出境游业务。2019年公司出境游零售及批发业务营收占比为89.9%，疫情下公司出境游业务基本停滞，营收大幅缩减。近期国际航线航班加密，机票价格回落，据澎湃新闻整理，冬春航季国航、南航、东航分别计划执行52条、42条、42条国际航线；据去哪儿数据显示，10月下旬国际航班机票平均支付价格环比9月同期下降13%，且票价有望继续回落。政策方面，赴澳门团队游预期恢复、外资旅行社可开展出境游业务等标志着我国出境游政策边际放松。利好信号下公司已积极调整业务布局策略，准备迎接旅游业的逐步恢复。若未来出境游业务恢复，公司有望实现业绩快速修复。
估值
疫情影响下公司主营业务发展受阻严重，公司积极调整业务布局以满足市场需求变化，寻求多元化业务发展以应对外部风险。近期出境游利好信号频出，静待公司业务复苏。我们调整预测22-24年EPS为-0.32/0.00/0.02元，对应市盈率为-21.7/4935.6/314.6倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
疫情反复风险、出境游恢复不及预期、合作项目落地不及时。
