2022年三季报点评：油运景气回升，LNG快速扩张

　　中远海能(600026)

　　事件

　　中远海能发布2022年三季度报告，公司2022年1-9月实现营业收入123.97亿元，同比上涨33.47%；实现归属母公司净利润6.4亿元，同比增长44.19%；实现扣除非经常性损益后的归属母公司净利润6.42亿元，同比增长40.94%。截至9月末，公司资产总额达663.46亿元，归属上市公司股东的净资产323.98亿元，公司整体运行情况良好。

　　点评

　　油运市场景气回升，外贸油运扭亏为盈

　　今年2月以来，受地缘政治影响，油运市场显著复苏。根据公司三季报，三季度VLCCTD3C（中东-中国）理论评估TCE为25,576美元/天，相较于上半年的-7,348美元/天边际改善显著。公司三季度外贸油运业务实现毛利3.33亿元，环比增加671.0%。油运市场的回暖对使得公司业绩显著提升。后续行情方面，尽管欧佩克、世界银行等组织下调了对未来全球原油需求的预期，但当下国际原油需求端仍然有着一定支撑。而公司拥有全球规模最大的油轮船队，考虑到地缘政治事件仍然持续，对俄罗斯运油船队的制裁叠加亚洲地区强劲的原油需求，公司有望在明后年享有更多业务机会，从而实现业绩增长。

　　LNG业务持续扩张，提供业绩增量

　　今年前三季度，公司LNG业务运输业务贡献了归属于母公司股东净利润5.75亿元。在LNG业务稳步提升的同时，公司也在加大扩张LNG船队规模。目前公司待交付的LNG船舶由年初的9艘增加至18艘。自今年2月地缘政治事件爆发以来，俄罗斯输往欧洲的天然气受阻。9月26日，北溪1、2号管道同时遭受破坏，恢复天然气管道运输的不但面临着国际局势的困难，也面临管道修复的技术问题，可能性大幅下降。欧洲转向向美国购买天然气，LNG运输需求量大增。管道天然气中短期内难以回到2021年水平，看好公司LNG业务业绩增长。

　　盈利预测

　　我们预计公司2022-2024年，可实现营业收入143.77、170.35和193.60亿元，归属母公司净利润13.08、35.80、47.38亿元，对应EPS0.27、0.75和0.99元/股。估值要点如下：2022年10月31日，股价16.91元，对应市值807亿元，2022-2024年PE约为61.68、22.53和17.03倍。公司拥有全球最大油轮船队，持续拓展LNG运输业务，看好公司长期运营发展能力。

　　风险提示：管道天然气修复、国际原油需求下降