新能源业务助力营收增长，毛利率小幅修复

　　禾川科技(688320)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收 7.0亿元，同比增长 28.9%，实现归母净利润 0.9 亿元，同比增长 1.5%；其中 2022 年 Q3 单季度实现营收2.4亿元，同比增长 34.3%，环比下降 14.9%，实现归母净利润 0.3亿元，同比下降 1.7%，环比下降 9.7%。

　　新能源业务助力营收增长。公司前三季度公司营收端同比有明显增长，主要是光伏、锂电终端客户放量，利润方面受上游原材料价格上涨及产品更新换代影响，公司产品毛利率下降，利润增长幅度相对较小。

　　Q3毛利率和净利率小幅修复。1）2022年前三季度公司整体毛利率 32.8%，同比下降 5.6pp，其中 Q3单季度毛利率 33.4%，环比 Q2提升 0.7pp。2）费用率方面，2022 年前三季度期间费用率为 21.1%，同比下降 2.4pp，其中销售费用率 8.3%，同比下降 0.3pp；管理费用率 2.8%，同比下降 0.8pp；研发费用率10.4%，同比下降 0.9pp；财务费用率-0.4%，同比下降 0.5pp。3）净利率方面，2022 年前三季度公司整体净利率 12.5%，同比下降 3.6pp，其中 Q3 单季度净利率 13.8%，环比 Q2 提升 0.7pp。

　　公司为国产工控核心部件及整体解决方案提供商，具备优秀的深度制造能力。

　　公司具备为客户提供整体解决方案的能力，控制器、伺服系统产品在光伏、锂电、机器人、激光先进制造业的销售占比 70%左右，在物流、包装、纺织等传统制造行业销售占比 30%左右，伺服系统市占率国内排名第二。公司沿产业链上下游不断延伸，涉足上游的工控芯片、传感器和下游的高端精密数控机床等领域，2021 年公司研发投入营收占比 10.4%，保持较高的研发投入。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.37亿元、2.42亿元、3.43 亿元，对应 EPS 分别为 0.91、1.60、2.27 元，未来三年归母净利润将保持 46%的复合增长率。公司为国产工控核心部件及整体解决方案领军者，伺服系统市占率国内排名第二，维持“持有”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和技术开发风险；原材料价格波动风险等。