疫情影响业绩调整，多元化引流措施应对

　　居然之家(000785)

　　事件：公司公告三季报，2022年前三季度实现营收94.29亿元，同比-3.84%；归母净利润15.35亿元，同比-10.27%；扣非后归母净利润16.27亿元，同比-4.78%。Q3单季度实现营收31.46亿元，同比-0.98%；归母净利润4.84亿元，同比-19.07%；扣非归母净利润5.36亿元，同比-12.51%。

　　点评：

　　聚焦家居主业，线上线下多举措协作应对疫情影响。截至2022年Q3，在国内疫情反复的背景下，公司生产经营受到一定冲击，2022年Q3，公司部分门店因疫情临时闭店，涉及门店分布在湖北、河南、天津、四川、重庆、内蒙古、海南、甘肃等疫情严重省份，受此影响，Q1-Q3公司营业收入同比-3.84%。公司多举措提质增效稳定基本盘：1）以“洞窝”为核心，加大研发与运营投入，自建私域流量平台，精准赋能线下卖场及商户，打造S2B2C模式的数字化产业服务平台，加快数字化转型步伐；2）加大对商户支持力度，加快返款速度，与工厂、商户加深合作开展联合营销活动，助力商户提升销售；3）推出家具“以旧换新”、“阳光置业”、“幸福置家”等营销IP，拓展新的流量入口；4）推出“居家保”售后服务保险，并通过“洞心”平台承接售后服务，降低商户售后服务成本，提升消费者的购物体验。截至Q3末，公司以集中竞价交易方式回购公司股份0.27亿股，用于实施员工持股计划或股权激励，绑定公司核心骨干利益，有利于公司竞争力提升。

　　利润率水平短暂承压，期间费用率上升。1）毛利率方面，Q1-Q3综合毛利率为45.91%，同比-1.02pct。单Q3来看，综合毛利率为45.19%，同比-7.94pct，环比-1.51pct。2）费用率方面，Q1-Q3公司期间费用率为22.84%，同比+1.49pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.40%/4.33%/0.15%/8.96%，同比分别变动+0.49pct/+0.82pct/+0.11pct/+0.06pct，单Q3公司期间费用率为24.74%，同比-0.51pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.17%/5.16%/0.10%/9.31%，同比分别变动-1.10pct/+0.27pct/+0.03pct/+0.28pct。3）净利率方面，Q1-Q3公司归母净利率为16.27%，同比-1.31pct，Q3单季度归母净利率为15.40%，同比-3.42pct。4）营运方面，Q1-Q3经营活动现金流净额为35.71亿元，同比-22.95%，单Q3经营活动现金流净额为17.74亿元，同比+26.82%，Q1-Q3应收账款周转天数26.22天，同比+5.9天。

　　盈利预测：公司家居卖场持续稳健扩张，数字化营销手段不断升级，新品牌、新品类拓展速度加快，同时家装全产业链赛道布局提供动能。我们预计公司2022-2024年归母净利分别为21.49亿元、23.96亿元、26.48亿元，目前股价对应2022年PE为11x。

　　风险因素：市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。