Q3业绩下滑幅度收窄，国际化表现十分亮眼
三一重工(600031)
事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现收入591.65亿元，同比下降32.98%；归母净利润35.97亿元，同比下降71.38%；扣非净利润30.46亿元，同比下降73.31%。
Q3业绩下滑幅度有所收窄，毛利率水平逐季回升。分季度来看，Q3单季度公司实现收入190.93亿元，同比下降8.13%；实现归母净利润9.63亿元，同比下降61.37%。业绩下滑主要原因为：1）国内行业下行调整及疫情反复影响，导致国内工程机械销售下滑；2）毛利率较去年同期有所下滑，Q3单季度为23.53%，同比下滑1.11pct；3）公司研发费用率、销售费用率、管理费用率均有所提升，分别为8.43%、8.37%、11.81%，同比分别增长2.01pct、2.86pct、2.14pct，导致净利率有所下降，Q3单季度净利率为5.24%，同比下滑7.21pct。虽然Q3业绩仍是下滑状态，但从去年四季度以来，降幅已有所收窄，主要得益于毛利率在逐季度回升，一方面是钢材等原材料价格回落降低成本，另一方面是海外销售高增长，占比大幅提升，出口高毛利带动整体毛利率有所回升。
海外市场表现亮眼，国际化战略成效显著。今年1-9月，公司海外收入258.8亿元，同比增长43.7%，占总收入比例为43.74%；其中不含普茨迈斯特的海外收入为213.14亿元，同比增长56.8%。分区域来看，亚澳区域实现收入115.95亿元，同比增长52.3%；欧洲区域实现收入75.17亿元，增长26.5%；美洲区域实现收入48.46亿元，增长63.5%；非洲区域实现收入19.2亿元，增长29%。分品类来看，挖掘机械实现收入121.29亿元，同比增长62.76%；混凝土机械实现收入55.51亿元，同比增长0.88%；起重机械实现收入36.72亿元，同比增长14.26%；桩工机械等其他产品实现收入45.28亿元，同比增长146%。其中挖掘机械全球市场份额快速提升，海外市场份额已突破8%；在美国、英国、意大利、巴西、加拿大等海外挖掘机械市场大国，销售收入均实现60%以上的高速增长，国际化战略成效显著。
盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为804.22亿元、873.61亿元、1009.73亿元，归母净利润分别为59.29亿元、77.22亿元和100.89亿元，对应EPS分别为0.70元、0.91元和1.19元，维持“买入”评级。
风险提示：国内工程机械行业出现下滑、海外出口增长不及预期等。
