油轮复苏弹性可观，LNG贡献稳定收益
中远海能(600026)
投资要点
事件：中远海能公布2022三季度报告。公司三季度实现营业收入48.8亿元，同比增长54%，实现扣非归母净利润4.9亿元，同比大幅增长582.2%，公司前三季度累计实现营收124亿元，同比增长33.5%，实现扣非归母净利润6.4亿元，同比增长40.9%。
全球石油贸易路线转变下，成品油、VLCC油轮市场复苏。俄乌冲突爆发，欧美等国对俄罗斯采取能源制裁措施，全球石油贸易格局重构催生新的运输需求，成品油运价上涨；VLCC紧随成品油复苏脚步，三季度原油运输市场迈入景气上行期，运价加速上行，TD3C-TCE（中东-中国航线）三季度平均为25576美元/天，期间一度突破6万美元/天，相较于上半年-7348美元/天改善明显。
公司精准把握机遇，灵活调整内外贸运力，市场收益改善显著。公司在前三季度累计实现油轮运力投入59.3亿吨天，同比增加3%；运输量（不含期租）1.3亿吨，同比增加5.9%；运输周转量（不含期租）3967.4亿吨海里，同比增加5.7%；公司油轮板块累计营收114.2亿元，同比增加37.0%，毛利率7.9%，同比增加0.9pp，其中外贸油运业务累计实现毛利-1亿元，内贸油运实现毛利10亿元。外贸油运第三季度实现毛利3.3亿元，环比增加671%，景气上行周期，四季度业绩可期。
LNG船业务发展稳定，待交付船舶不断增加。2022年前三季度，公司LNG运输新项目加快落地步伐，贡献归母净利润5.8亿元，同时截至今年9月底，公司待交付LNG船舶数量从年初9艘增加至18艘，LNG业务不断扩大，是中国LNG运输业务的引领者。
盈利预测与投资建议：我们看好多因素影响下外贸油运市场的运价高弹性，公司精准把握市场机遇，灵活经营有望在外贸油运市场上行周期获利，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为15、35.6、43.7亿元，每股收益分别为0.31、0.75、0.92元。我们认为公司聚焦油轮运输和LNG运输两大核心主业，既能收获LNG运输业务的稳定收益，又能享受外贸油运高业务弹性，营收将保持高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。
