产销环比增长，细线化进程超预期

　　美畅股份(300861)

　　投资要点

　　业绩总结： 公司发布 2022 年三季度报告。 2022 年前三季度，公司实现营收 24.61亿元，同比增长 93.61%；归母净利润 10.28 亿元，同比增长 86.55%；扣非净利润 9 .67 亿元，同比增长 96.96%。其中三季度公司实现营收 9 .23 亿元，同比增长 107.60%；归母净利润 3 .62 亿元，同比增长 97.29%；扣非净利润 3.42 亿元，同比增长 95.35%。

　　产能持续提升，三季度金刚线产销环比增长。三季度我国硅片产量 82.3GW，较二季度环比增长约 6.3% 。受益于下游硅片产量增长，以及细线化、薄片化带来单 GW 线耗增长，金刚线需求持续增长。公司启动十五线机、线速提升、新增设备等多项技改与扩产工作，产能稳步提升，产销持续增长。2022 年前三季度公司金刚线销量 6465.36 万 km，同比增长 109.53%；其中三季度销量 2468.66万 km，环比增长 7.21%，销量再创季度历史新高。

　　细线化持续推进，3 5 μm 及以下线径实现出货并保持领先水平。高碳钢丝细线化进程超预期，35 线及以下线径不断突破，碳钢丝线径不断下探。公司作为金刚线行业龙头，细线化迭代保持领先水平，35/36 线出货占比达到 30%以上，33/34 线实现出货，技术与下游客户领先优势显著。

　　黄丝项目投产， 母线自供比例提高，金刚线生产成本有望再下降。9 月公司黄丝一期项目投产，目前处于调试、验证中。四季度随着黄丝项目推进、明年母线项目也有望继续扩产，母线自供比例将逐步提高。当前细线径母线价格更高，母线成本在金刚线生产成本中占比 50%以上，公司向上游布局黄丝、母线产能有助于进一步强化自身成本和技术优势。

　　盈利预测与投资建议：公司作为金刚线行业龙头，细线化优势领先带来溢价能力，叠加成本持续优化带来稳定的高盈利能力。我们预计未来三年公司归母净利润 CAGR 为 43.81%，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司产能未能如期释放；原材料成本持续上涨，公司盈利能力下降的风险；全球装机不及预期，硅片产量不及预期的风险。