2022Q3业绩点评： 募投项目变更加快全球化布局，盈利有望逐季恢复

　　共创草坪(605099)

　　投资要点

　　2022Q3 营收稳健，业绩符合市场预期： 公司 2022Q1-3 实现营业收入19.52 亿元，同比+11.64%；实现归母净利润 3.54 亿元，同比+10.46%；扣非后归母净利润 3.43 亿元，同比+15.08%。 分季度看， 2022 Q3 实现营业收入 6.37 亿元，同比+9.13%；实现归母净利润 1.45 亿元，同比+39.6%；扣非后归母净利润 1.41 亿元，同比+41.81%。

　　运动型人造草坪稳健增长， 越南四期变更至墨西哥建设地点： 2022Q3 公司仍受俄乌冲突、通胀加剧等因素影响，欧洲市场需求承压，但 Q3 末欧洲区订单量呈现正增长趋势。 从产品量方面， 2022Q3 运动草同比呈现双位数增长；休闲草同比略有下滑主要系俄乌冲突影响。 从产能方面，公司因北美市场对人造草坪的需求旺盛， 变更后有助于提升供货效率。发布公告进行项目建设变更，将“越南共创生产基地建设项目（四期）”项目名称调整为“墨西哥共创生产基地建设项目”，由越南建设地点更改为墨西哥。 计划总投资计划 4342 万美元，原越南四期项目建设规模的 3000 万平/年降至 1600 万平，预计 2023Q1 开工建设， 2023Q4 投产。

　　毛利率同比改善，费用率明显下行： 2022Q1-3 公司毛利率同比-2.32pp至 27.31%； 销售净利率同比-0.19pp 至 18.13%。 2022Q3 公司毛利率同比+1.84pp 至 30.22%； 销售净利率同比+4.97pp 至 22.8%， 2022Q3 毛利率修复主要由于人民币贬值带来的汇兑收益，叠加海运费下降及原材料价格回落，展望 2022Q4 毛利率有望持续改善。 费用方面， 2022Q3 公司期间费用率同比-6.21pp 至 3.95%；其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.01pp/-0.34pp/-0.13pp/-5.73pp。

　　经营净现金流量表现靓丽： 2022Q1-3 公司实现经营现金流 3.93 亿元（ 202Q1-3 为 1.4 亿元）， 同比+180.78%； 经营现金流/经营活动净收益比值为 105.29%。 2022Q3 公司实现经营现金流 2.57 亿元，同比+40.8%；经营现金流/经营活动净收益比值为 162.375%。 2022Q1-3 公司净营业周期 131.05 天，同比上升 8.83 天；其中，存货周转天数 95.31 天；同比上升 3.65 天；应收账款周转天数 53.39 天；同比上升 3.8 天。

　　盈利预测与投资评级： 考虑人民币汇率贬值及原材料价格高位回落， 维持 2022 年归母净利润；考虑外需恢复节奏偏慢略下调 2023-2024 年收入及归母净利润，我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 4.8/5.8/7.2亿元（原预测为 4.8/6.2/8.1 亿元），对应 PE22/18/14X，维持“买入”评级。

　　风险提示： 汇率及原材料价格大幅波动、下游需求增长不及预期等