出货持续增长，原材料涨价盈利承压
美畅股份(300861)
事件
10月27日公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入24.6亿元、同增93.6%，归母净利10.28亿元、同增86.6%，扣非归母净利9.67亿元、同增97%。其中Q3实现归母净利3.62亿元，同增97.3%，环降5.1%，在业绩预告范围之内，符合预期。
业绩简评
下游需求旺盛带动出货持续增长，原材料价格上涨成本承压。三季度下游光伏需求持续旺盛，公司及时通过技改、扩产等手段实现产能扩张，前三季度电镀金刚石线销量6465.36万公里，同比提升110%，其中三季度出货2469万公里，环比提升7.2%。下游需求旺盛背景下，三季度公司销售均价基本稳定。二季度起上游金刚石微粉、镍等原材料价格上涨，公司依托规模优势进行降本增效对冲成本压力，测算Q3单位成本环比上升约1元/公里，单季综合毛利率环比下降4.47PCT至52.3%。
上游产能布局顺利推进，细线化持续领先。公司积极布局上游产能，黄丝产能预计于22Q4投产，随黄丝、母线产能释放，有望增强原材料供货可靠性及盈利能力。公司围绕光伏切片薄片化、大片化需求持续推动技术创新，已将产品线径迭代至33-34μm，预计目前38μm及以下产品出货占比超80%，技术优势带来差异化溢价，保障盈利能力维持高位。
增量需求价格承受力或超预期，驱动金刚线持续高景气。10月24日硅片龙头最新报价持稳，能源局公布9月国内新增装机环增21%至8.13GW，在硅料产出不断增加的背景下，组件排产持续提升、内需在组件价格高位启动拉货，反映出Q4增量需求的价格承受力或超预期，行业Q4高价位放量趋势明确，有望驱动：1）Q4量价表现超预期；2）市场对2023年行业规模与景气度一致预期的上修。预计2023年组件需求有很大概率达到450-500GW，需求超预期驱动金刚线持续高景气，公司盈利有望持续增长。
盈利调整及投资建议
微调2022-2024年净利润至13.74、16.16、18.50亿元，对应EPS为2.86、3.37、3.86元，维持“买入”评级。
风险提示
技术更迭风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险、股东减持风险。
