研发加码费用率有所提升，期待旺季提振
极米科技(688696)
业绩简评
10月27日，公司发布2022年三季报，22年前三季度实现营业收入28.8亿元，同比+9.0%；归母净利润3.3亿元，同比+9.8%，扣非后归母2.8亿元，同比+4.8%。对应22Q3实现营业总收入8.5亿元，同比-11.6%；归母净利润0.60亿元，同比-44.0%，扣非后归母0.43亿元，同比-49.2%。
经营分析
收入端看，在消费景气度与疫情影响下，公司收入暂有承压。分渠道来看，国内线上在去年同期较高基数压力下有一定下滑，线下受疫情及经销商调整影响，预计压力更为明显。海外自有品牌业务尽管受汇率、海外消费大盘影响，但受益渠道拓展、亚马逊primeday高增等因素得以延续二季度增长态势；阿拉丁已陆续恢复出货，预计环比二季度改善明显。双十一已进入预售期，极米主打产品预售成绩不俗，期待四季度增速提振。
利润端看，22年前三季度公司归母净利率为11.4%，同比+0.1pct，对应Q3归母净利率7.1%，同比-4.1pct，主要为收入下滑而费用较为刚性，费用率有所提升。22Q3毛利率为35.7%，同比-2.1pct，剔除会计政策变更，同比-0.35pct，基本持平，环比小幅降低预计由于618跨期结算，使得618折扣对毛利率的影响体现在三季度。22Q3销售费用率为15.03%，同比-3.6pct，若剔除会计政策变更，同比-1.9pct，公司品牌投放有所缩减及海外费用投放效率提升；22Q3管理/研发/财务费用率分别同比+2.1pct/+4.1pct/+0.8pct，研发投入持续加码为后续产品性能提升提供支持。人民币持续贬值，原料采购产生汇兑损益使得财务费用率有所提升。
盈利预测&投资建议
我们预计2022-2024年公司营收分别为45.3、56.8、69.7亿元，同比分别增长12.1%、25.5%、22.7%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.2、6.3、7.7亿元，同比分别增长8.5%、20.1%、21.7%，EPS分别为7.49、9.00、10.96元，当前股价分别对应2022-2024年23.5x、19.5x、16.0xPE，下调至“增持”评级。
风险提示
投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。
