短期业绩承压，市场前景乐观
映翰通(688080)
业绩简评
10月27日晚，公司发布22年三季报，前三季度实现营业收入2.85亿元，Y/Y-15.55%；归母净利润0.51亿元，Y/Y-45.04%，略低于市场预期。
经营分析
疫情叠加报表口径变化，业绩下滑。Q3单季度营收0.86亿元，Y/Y-38.26%；归母净利润0.12亿元，Y/Y-78.77%。因国内疫情起伏反复，智慧零售业务受消费影响，智慧电力产品交付延迟，且新增股权激励费用。对比21年Q3各产品线全面增长，叠加0.3亿元一次性海外子公司股权出售的投资收益，营收和净利润基数较大。但海外经营稳健，现金流毛利率提升。报告期海外收入基本持平，若剔除报表口径影响，海外收入快速增长（预计增速约50%）。报告期经营性现金流增长28.40%，增长稳健；毛利率50.7%，Y/Y7.43Pct，Q/Q4.73Pct，体现收入结构优化、盈利能力提升。
筑牢研发端基础，未来产品放量提振公司业绩。2022年以来公司推出经济型及极简型工业路由器、“星汉“云管理网络方案、5G边缘计算网关产品线等，并升级各软件云平台，持续提升用户体验。IWOS主站系统今年在山西、湖北、新疆等7个省市有新突破，未来有望带动硬件产品出货提速。此外，公司羚羊购AI智能售货产品处于市场推广期，已小批量销售，预计明年可大批量销售；电缆型暂态录波故障指示器产品也有小批量的招投标供货。随着新技术、新产品逐步落地、应用，预计将有效提振公司业绩。
下游行业发展前景广阔，海外布局优势凸显。根据MarketsandMarkets，全球工业互联网设备联网数量在2016年至2025年间增长五倍。在双碳经济和数字经济的时代背景下，公司在美国、德国等发达工业国家积极布局，持续拓展、完善海外销售渠道，海外业绩表现成为公司发展亮点。国内疫情使得短期内消费承压、公司产品交付延迟，并不影响长期需求。
盈利调整与估值建议
我们调整盈利预测，预计22-24年收入5.45（-8.9%）/7.57（-6.0%）/10.03亿元，归母净利润1.12（-16.5%）/1.63/2.02亿元，对应PE19/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示
电网投资不及预期、新产品研发与市场推广不及预期、市场竞争激烈、海外市场拓展不及预期、供应链风险、汇率波动风险、股东减持。
