公司三季报点评报告：Q3业绩短期承压，车载MCU进展亮眼
兆易创新(603986)
事件
兆易创新发布2022年三季度报告：2022年前三季度实现营业收入67.69亿元，同比增长6.94%，实现归母净利润20.92，同比增长26.92%，扣非后归母净利润19.99亿元，同比增长27.8%。
投资要点
Q3业绩短期承压，需求端有所疲软
单季度看，公司Q3实现营业收入19.88亿元，同比下滑26.07%，环比下滑22.08%，实现归母净利润5.65亿元，同比下滑34.5%，环比减少32.83%，实现扣非归母净利润5.31亿元，同比减少35.52%，环比下滑24.67%。盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率为46.1%（环比-3.3pct），净利率达28.42%（环比-4.55pct）。期间费用方面，公司前三季度销售/管理/财务/研发费用率为3.11%/4.78%/-4.95%/10.76%（同比-0.53/+0.31/-3.38/+1.46pct），汇兑受益增长使得公司财务费用大幅下降。主营业务方面，公司第三季度各项业务均有一定下滑，存储芯片业务收入同比减少约4.7亿元，微控制器业务收入同比减少约约0.9亿元，传感器业务同比减少约0.9亿元，主要系下游需求疲软。
国内存储芯片龙头，DRAM带动业务继续高增长
1）NORFlash闪存方面，公司GD25产品全面满足车规级AEC-Q100认证，GD55的2Gb大容量产品也通过了该认证。公司SPINORFlash车规级产品2Mb~2Gb容量已全线铺齐，为市场提供全国产化车规级闪存产品。目前公司55nm工艺节点全系列产品均已量产，正在推进45nm制程工艺研发。2）NANDFLASH方面。公司GD5F系列SPINAND38nm和24nm两种制程全面量产，1Gb~4Gb全容量覆盖。电压涵盖1.8V和3.3V，提供传统并行接口和新型SPI接口两个产品系列。公司38nmSLCNANDFlash车规级产品已经推出，搭配车规级SPINORFlash，为进入车用市场提供更多机会。3）DRAM方面，公司第一颗自有品牌的DRAM产品（19nm，4Gb）已于2021年6月量产，目前17nmDDR3首颗产品正在按计划积极推进。公司后续将继续在17nm工艺制程投入其他产品研发，不断丰富完善产品线。
车规级产品发布，打开成长新空间
9月20日公司宣布发布首款基于Cortex®-M33内核的GD32A503系列车规级微控制器，正式进入车规级MCU市场。全新MCU采用先进的车规级工艺平台，遵循车规级设计理念和生产标准，符合车用高可靠性和稳定性要求。目前，公司GD32MCU产品已成功量产37大产品系列、超过450款MCU产品，公司在向市场提供丰富产品系列的同时，以遍布海内外的服务网络为全球客户提供优质便捷的本地化支持服务，品牌价值不断提升，9年间累计出货量超过10亿颗，展现了公司在MCU市场的强大实力。公司已发布及在研MCU产品内核覆盖ARM®Cortex®-M3、M4、M23、M33、高算力M7，也是全球首个推出并量产基于RISC-V内核的32位通用MCU产品，在市场同类产品具有竞争优势。在工艺制程上，目前公司产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm工艺制程，在行业处于领先地位。产品结构方面，公司工业、汽车领域实现快速成长，工业MCU已成为MCU产品第一大收入来源。随着工业或汽车等高等级领域占比持续提升，公司MCU业务业绩还将继续增长。
盈利预测
我们认为兆易创新为NOR、MCU及利基DRAM龙头，是国产替代不可或缺的IC设计公司，看好公司长期成长，预测公司2022-2024年收入分别为94.66、116.36、146.83亿元，EPS分别为3.98、4.93、6.3元，当前股价对应PE分别为23、18、14倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
