公司首次覆盖报告：深耕电磁屏蔽材料的苹果产业链公司
隆扬电子(301389)
公司简介
公司深耕电磁屏蔽及绝缘领域20余年，属于台企上市公司鼎炫控股旗下公司，主要产品包括导电布胶带、导电泡棉等电磁屏蔽材料以及绝缘材料。公司约70%收入来自于大客户苹果，产品主要应用于笔记本电脑和平板电脑领域。
核心看点
电磁屏蔽产品下游应用广泛，受益于电子设备加速迭代。全球电磁屏蔽材料市场2021年规模为82亿美元，2013-2021年CAGR约6%，下游应用遍布于消费电子、通信设备、汽车电子、航空航天和国防、医疗电子设备及家用电器等细分领域。公司目前电磁屏蔽材料收入占全球市场规模不足1%。随终端客户对具有更高稳定性和更好屏蔽效能的产品需求逐渐增加，基于自身丰富的EMI产品应用经验及持续的研发投入，公司有望开拓新市场和新客户，进一步打开市场空间。
公司具有垂直整合能力，能够快速满足客户的需求。2020年公司通过重组富扬电子、川扬电子，进行产业链整合，已经拥有从材料前体到模切产品较为完整的电磁屏蔽材料产业链体系。一方面有利于保证产品性能，降低产品成本，提高毛利率水平；另一方面，面对定制化需求，公司可以通过改进材料工艺配方迅速开发新产品，缩短产品研发过程，快速满足客户的需要。
公司拥有稳定优质的客户资源。公司长期服务于苹果、惠普、华硕、戴尔，以及富士康、广达、立讯精密、和硕等全球知名消费电子品牌商和制造厂商，紧密贴合客户的服务需求并积极提高客户响应速度。长期与优质客户进行合作也使得公司能够及时掌握行业产品的最新动态，有助于抢得市场先机。
投资建议
作为电磁屏蔽材料行业的苹果产业链供应商，公司未来有望受益于电磁屏蔽材料市场的旺盛需求和苹果公司的稳健发展。我们预计2022-2024年公司营业收入4.4/5.0/5.6亿元，归母净利润分别为1.8/2.3/2.5亿元。参考同行业可比公司恒铭达、世华科技、中石科技，平均PE（TTM）约27x。首次覆盖，暂无评级。
风险提示
过于依赖单一大客户的风险；行业格局恶化风险；新业务开拓不及预期的风险。
