设备耗材销售推动业绩，切片代工放量增利
高测股份(688556)
事件：公司发布三季报，1-9月实现营业收入21.90亿元，同比+125.18%；实现归母净利润4.28亿元，同比+283.89%。1-9月实现毛利率39.80%，同比增加6.63个百分点；实现净利率19.55%，同比增加8.08个百分点。截至2022Q3存货10.06亿元，同比+84.45%；合同负债4.86亿元，同比+128.83%。鉴于公司的切割设备/耗材销售进展积极，业内领先的技术成果处于推广阶段，预测22-24年净利润为5.89/8.83/11.19亿元，维持增持评级。
支撑评级的要点
切割设备/耗材销售积极，高景气支撑业务规模扩张。公司1-9月实现营业收入、净利润分别同比+125.18%和+283.89%，主要受益于切割设备、切割耗材等业务规模积极增长，同时期间控费能力优异，净利率等盈利指标同比大幅增强。2022年以来受硅料价格高企向下游传导，价格刺激硅片厂商持续扩产，公司的金刚线切割设备及耗材订单大幅增加，Q3已获得天合光能、阿达尼等厂商的切割设备订单，截至2022Q3存货、合同负债分别同比+84.45%和+128.83%。而2022年前三季度公司金刚线出货累计约2000万公里，预计2022年金刚线有效产能可达3000万公里以上，同时山西壶关（一期）年产4000万公里金刚线项目已于10月动工，预计23年末公司金刚线产能规模达7000万公里以上，进一步增强营收增速。
切片代工放量增强盈利，领先技术转化新增长曲线。公司投资合计近47GW的切片代工项目已投产近半，后续项目落地进一步提供业绩弹性。同时在硅片大尺寸化/薄片化、切割耗材细线化趋势下，公司业内首发80μm的超薄硅片，34μm金刚线和小批量钨丝金刚线处于推广过程中。此外，下半年以来签订的碳化硅金刚线切片机已能够覆盖行业新增金刚线切片产能需求，公司的多项技术研发有望进一步打开业务空间。
盈利预测及评级
鉴于公司的切割设备/耗材销售进展积极，业内领先的技术成果处于推广阶段，预测22-24年净利润为5.89/8.83/11.19亿元，维持增持评级。
评级面临的主要风险
技术引领行业竞争格局重塑；新产品市场拓展不及预期。
