业绩持续下滑，关注外部因素变化

　　分众传媒(002027)

　　核心观点

　　前三季度业绩持续大幅下滑。1）2022年前三季度公司实现营业收入73.7亿元，同比下降33.89%；实现归母净利润21.3亿元元，同比下降51.82%扣非归母净利润为19.5亿元，同比下降51.6%；2）其中Q3实现营业收入25.18亿元、归母净利润7.27亿元，同比分别下降34.1%、52.2%；实现扣非归母净利润8.71亿元，同比下滑39.5%，继续呈现下滑超势

　　外部因素冲击公司营收表现，关注相关因素变化超势。1）前三季度公司业绩大幅下滑主要受疫情、宏观经济等因素等因素影响：一方面三月份以来各地疫情冲击显、公司楼宇及影院广告投发布受限，经营活动受到重大影响；另一方面受宏观经济增速下降影响，整体广告市场需求疲软，特别是互联网等领域客户广告投放收缩较为显著；2）展望未来，公司在国内楼宇广告领域的资源领先优势显著（根据公司中报，截至22年7月，公司电梯电视媒体设备达到84.8万台，电梯海报媒体设备合计约181.7万个；一二线自营电梯电视媒体数量继续提升，媒体资源布局进一步优化；影院媒体签约影院1812家、1.3万个影厅，覆盖国内278个城市的观影人群，继续保持领先）海外市场持续加速拓展，外部宏观因素（疫情冲击及宏观经济增速表现、消费互联网等领域客户投放热情等）是公司业绩表现的核心动力，建议持续关注相关外部因素积极变化可能

　　风险提示：宏观经济波动风险；疫情扰动风险；竞争加剧风险；技术进步导致媒体环境变化等。

　　投资建议：下调盈利预测，关注外部因素变化，维持“买入”评级。考虑整体广告市场投放环境等外在因素，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润31/47/53亿元（前值39/55/61亿元），同比增速-49/52/13%；摊薄EPS=0.21/0.32/0.37元，当前股价对应PE=22/14/13x。外部因素是公司短期业绩压力的核心驱动要素，我们继续看好公司长期竞争优势以及宏观经济企稳向上后的向上业绩弹性，短期压力不改长期价值，继续维持“买入”评级