车规存储芯片龙头行稳致远

　　北京君正(300223)

　　公司通过并购ISSI已经变身为国内车规级存储芯片的龙头，将充分受益于汽车电动智能化趋势下对存储芯片需求的大幅提升以及车规级存储芯片的进口替代。公司通过并购ISSI后成为了国内车规级存储芯片的龙头，将充分受益行业需求的快速增长和进口替代趋势。公司定增拟投入合计4.12亿元用于车载LED照明、车载ISP系列芯片研发与产业化项目，将进一步丰富车规级芯片产品矩阵，为公司在车载芯片领城注入持续的增长动力。

　　构建全方位车载芯片研发平台，看好北京君正与砂成的协同发展。北京砂成（ISSI）目前已立足于利基型车载存储芯片市场，建立起了全方位的车规级芯片研发平台，并持续通过自研+并购的方式导入新产品和新技术。前期导入的LED Driver正在持续放量，新产品LIN、CAN、G.hn等网络传输芯片以及MCU和光纤通信驱动芯片等正在快速推出和量产，北京君正自身是国内CPU设计的龙头，收购ISSI之后搭建起了“CPU+存储芯片+模拟”的平台，一方面可以ISSI可以借助君正大力开拓国内车用存储芯片市场，另一方面君正可以借助ISSI的车载平台将CPU设计能力逐步导入至汽车市场，形成良好的协同和互动。

　　传统微处理器及智慧视频业务需求强劲，微处理器芯片方面，公司正持续XBurst2 CPU核的优化工作，并继续推进RISC-VCPU核的研发，进一步提升在神经网络处理器等领城的技术领先性。智能视频芯片方面，公司充分受益于自身产品竞争力提升以及下游需求的增长，随着国内外渠道的打通，销量实现了稳健快速增长。

　　需求旺盛推动收入和盈利双高增，2022H1业绩超预期。公司公告2022年半年报，2022H1公司实现营收28.04亿元，同比+20.06%；归母净利润5.11亿元，同比+43.94%，实现扣非归母净利润4.97亿元，，同比+47.15%。分季度来看，2022Q2实现营收13.91亿元，同比+9.7%，环比-1.6%；实现归母净利润2.79亿元，同比+19.06%，环比+20.26%。2022H1尽管消费类业务收入利润承压，但得益于ISSI的强劲增长，公司整体二季度业绩表现优异。

　　我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.05/17.77/23.09亿元，对应EPS为2.50/3.69/4.79元／股，当前股价对应PE为32.9/22.3/17.2倍，维持“买入”评级。