收购优和博70%股权，产能布局进一步加速
同益中(688722)
主要观点：
事件：拟使用自有资金1.8亿元增资盐城优和博，获取70%的股权。
同益中于11月16日发布对外投资公告，拟使用自有资金1.8亿元认购盐城优和博新材料有限公司新增注册资本1.4亿元，认购完成后将获取其70%的股权。
优和博一期投产、具加速扩产基础，填补公司明年新产能真空。盐城优和博从事超高分子量聚乙烯纤维及复合材料的生产和销售，22Q1实现营业收入768.94万元，净利润-339.44万元，收益法评估后的股东全部权益价值为7980.14万元。优和博已取得了年产3000吨超高分子量聚乙烯纤维项目的建设手续，目前一期1000吨已达产，并且已订购第二期1000吨产能生产线，具备产能迅速扩大至3000吨产能的基础，提升收入规模和盈利能力。同益中2240吨超高分子量聚乙烯纤维产能预计2023年底达产，优和博新增产能在上市公司支持下迅速释放，形成产品规划和区域辐射的联合体，共同整合市场资源和销售网络，提高响应能力、延伸销售市场。
行业景气度延续，产能+技术优势带动份额提升。在地缘冲突和国内军队换装背景下，超高分子量聚乙烯纤维市场需求持续提升，后续行业产能释放、工艺优化、成本降低，为民用渗透率提升提供支撑。前瞻产业研究院预计到2025年全球需求量增长至16.5万吨，且行业具备一定的技术和资质壁垒。公司是国内少数专注军品研发生产和销售的企业，可生产40cN/dtex以上的高强纤维且具备稀缺认证资质，预计到2023年同益中和优和博共形成8560吨纤维、2800吨无纬布、50万块防弹胸插板和18万顶头盔产能，持续提升市场份额。
盈利预测：公司是国内超高分子量聚乙烯纤维产业先锋，技术水平和产能均处于第一梯队，收购子公司在高景气周期内持续释放产能、优化产品结构、延伸销售市场，我们预计2022-24年归母净利润1.96/2.67/3.20亿元（前值为1.96/2.34/2.77亿元），对应PE为22/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
产能扩张不及预期；技术更新迭代；行业竞争加剧。
