股权激励彰显信心，海外市场未来可期

　　瑞可达(688800)

　　事件简评

　　2022年 11 月 19 日， 公司公告限制性股票激励计划（草案）。

　　经营分析

　　公司拟授予 150 人（占公司总人数 12%）限制性股票数量为 100 万股，限制性股票授予价格为 66.92 元/股，考核目标为 2023~2025 年公司收入不低于 21、 28、 36 亿元， 2023~2025 年需摊销费用为 0.2、 0.1、 0.05 亿元。

　　海外业务打造公司新成长极， 前期费用将拖累公司费用率。 5 月公司公告拟投资 400 万美元设立境外子公司，分别是新加坡瑞可达国际和墨西哥瑞可达。 公司第一个海外工厂项目已选址墨西哥蒙特雷市， 预计 2023 年二季度开始试生产，主要服务北美市场，其业务涉及新能源汽车、储能、光伏领域。 2022 年上半年海外业务收入占比为 8%， 公司规划 2023 年后国际市场收入占比达 30%。 我们认为伴随海外工厂陆续投产，海外业务打造公司新成长曲线，但是预计 2023 年前期费用将拖累公司费用率。

　　换电重卡增速放缓，储能、 车载高速连接器未来可期。 1） 上半年公司换电业务收入超 2 元、占比超 27%。根据终端上牌数据显示， 国内新能源重卡10 月销量为 1716 辆、同增 34%、环降 8%， 1~10 月销量为 1.7 万辆、同增 204%，新能源重卡增速明显放缓，但渗透率仍低、仅 4%。 2）上半年公司储能收入超 0.5 亿元、占比超 7%，公司储能产品涵盖商储、家储用连接器、线束、母排、储能柜等产品，客户包括 T 公司、 Span.IO、宁德时代、阳光电源 、固德威等。 3）公司高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、 MiniFakra、 HSD、以太网 VEH、 TypeC 等产品，目前已定点 3 款车型，单车价值量约为 500~800 元， 我们预计 2023 年公司车载高速连接器收入突破 1 亿元。

　　投资建议： 考虑公司股权激励费用、海外工厂前期费用、行业竞争加剧，我们下调 2022~2024 年净利为 2.6、 3.5、 5.2 亿元， 分别下调 6%、 15%、 14%， 同增 131%、 33%、 48%，对应 PE 估值为 46、 35、 23 倍。维持买入评级。

　　风险提示： 行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险