PE-Poly成为行业主流，公司有望充分受益于大规模产能落地

　　捷佳伟创(300724)

　　投资要点

　　事件： 根据公司微信公众号消息， 捷佳伟创中标全球光伏头部企业华北基地的车间级 TOPCon 电池 PE-poly 核心装备及其他各类设备的订单。 至此， 捷佳伟创提供PE-poly 核心设备的产线年产能累计达 100GW。 并且， 捷佳伟创已陆续收到多家全球光伏头部企业的中标通知及重复性订单， 以PE-poly路线为主为客户定制产线，中标产品包括全品类的工艺制程设备和丝网印刷设备。

　　助力客户降本增效， PE-Poly 成为 TOPCon 行业主流工艺。 捷佳伟创开发的PE-poly 设备是集隧穿层、 Poly 层、 掺杂层等多层复合生长膜于一体的 TOPCon电池关键核心制程工艺设备。 PE-poly 路线的直接镀膜工艺充分保证同一真空状态各膜层定向生长， 各膜层界面结合致密， 有利于电池片电性能的提高及稳定控制；该路线的原位掺杂工艺不仅可以实现高浓度掺杂效果， 有利于未来 Poly 层优化减薄， 还能适配低膜层的浆料， 未来具有宽阔的提效降本空间； 同时， 该路线的产线日常维护模式非常友好， 大大减轻设备及其生产人员的劳动强度， 减少了维护保护的难度和时间。

　　规划待建产能超 275GW， 公司有望充分受益于 TOPCon 大规模产能落地。 当前时点， TOPCon 大规模量产， 已落地产能超 50GW， 规划待建产能超 275GW。 公司在 TOPCon 路线为客户提供降本增效方案， PE-Poly 相较 LPCVD 方案， 工艺更精简、 良率预期更高、 综合生产成本大幅降低； 同时， 公司是行业内为数不多能提供TOPCon SE 设备的厂商， 助力客户进一步提升 TOPCon 量产效率。 在 HJT 路线上， 公司积极研发板 P/管 P/Cat-CVD， 其中管 P 有望大幅降低设备投资成本。 为客户降本增效， 公司有望充分受益于大规模产能落地。

　　投资建议： 根据公司 TOPCon 设备订单情况， 我们维持公司盈利预测， 预测 2022年 至 2024 年 ， 公 司 营 收 分 别 为 60.0/79.8/101.7 亿 元 ， 同 比 增 长18.9%/32.9%/27.4% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 10.0/12.9/16.3 亿 元 ， 同 比 增 长39.6%/28.8%/26.4%。 对应 EPS 分别为 2.88/3.70/4.68 元， 维持“买入-B” 建议。

　　风险提示： 电池片提效降本不及预期； 技术迭代对设备影响； 市场竞争加剧