德赛西威3Q22点评：3Q22业绩强势增长，智驾&智舱加速放量
德赛西威(002920)
事件：公司近日发布2022年3季报，2022年前3季度公司营收/归母净利/扣非归母净利101.11亿/6.92亿/6.53亿，同比+60.42%/+40.94%/+36.04%。3Q22公司营收37.04亿，同/环比+66.85%/+13.45%；归母净利1.71亿，同/环比+41.32%/-15.76%；扣非归母净利1.56亿，同/环比+31.09%/-17.46%。
一、智驾、智舱业务快速爬坡，研发投入持续增加
1）营收：3Q22公司营收37.04亿，同/环比分别+66.85%/+13.45%，得益于智驾、智舱产品的业务规模、单车配置价值快速增长，以及新客户、新项目快速爬坡。
2）毛利率：3Q22毛利率23.33%，同/环比分别-0.55pct/-0.66pct。
3）费用率：3Q22三费费用率5.59%，同/环比分别-0.45pct（销售/管理/财务费用率同比-1.08pct/-0.16pct/+0.79pct）/+0.72pct（销售/管理/财务费用率环比+0.11pct/+0.29pct/+0.32pct）。3Q22研发费用率12.04%，同/环比分别+1.50pct/+0.68pct。
4）扣非净利率：3Q22扣非净利率4.21%，同/环比-1.15pct/-1.58pct，预计受毛利率下降、研发费用增加等综合影响。
二、智驾、智舱产品不断突破，静待订单放量增长
1）智能驾驶
智能驾驶业务进入量产爬坡期：智能驾驶IPU04产品已经在理想、小鹏等车型上进行量产；同时已累计获得超10家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期。
2）智能座舱
智能座舱业务产品线不断丰富，第四代产品已获订单：智能座舱业务已覆盖较多产品线，包含信息娱乐系统、显示模组及系统、液晶仪表等;第三代智能座舱域控制器、4K高清屏等座舱产品产量快速爬坡，第四代智能座舱产品正在紧密开发，且已获得客户订单。
投资策略：预计公司22/23年营收138.76/183.16亿，净利润13.1亿/17.5亿，对应22/23年动态PE分别为47.12倍/35.28倍，维持“买入”评级。
风险提示：客户销量下滑，芯片短缺，新客户开拓和批产不及预期。
