深度研究报告：天然气、氢气加气设备双轮驱动发展
厚普股份(300471)
公司概况
公司成立于2005年，是天然气加气设备领军企业，在清洁能源装备领域形成从设计到核心零部件研发、生产、成套设备集成，再到站点建设、售后服务等全产业链的布局。公司在2013年前瞻布局氢能产业，2018年厚普氢能成立，正式开展氢能的加注业务。
公司主营业务和财务分析
公司是清洁能源加注设备整体解决方案供应商，主营业务是加气设备及零部件。2022Q1-Q3公司实现营业收入3.44亿元，同比下降20.95%，实现归属母公司净利润-0.48亿元，业绩短期承压，主要原因系疫情导致项目回款延后、上游原材价格上涨导致毛利受损以及加大研发投入等。预计随着国内疫情逐步得到缓解，公司的回款情况将得到改善；氢能产业的稳步推进，规模增长驱动毛利得到改善，未来公司业绩改善可期。
行业分析和公司竞争优势分析
公司的传统优势业务是天然气加注设备业务，具备天然气全产业链提供装备的能力以及提供清洁能源整体解决方案的能力。发展至今，公司在天然气加气站设备领域的市占率达到60%，技术研发能力和产品力处在行业领先水平。随着勘探开采以及储运技术的不断发展，我国天然气的消费量呈现出稳定的上升趋势。LNG基于储存效率高、清洁性能好的特点，在汽车领域特别是重卡和城市客车中的运用范围不断扩大，进而推动我国天然气加氢站的数量不断增长；LNG在水路运输的应用处在内河示范推广阶段，船舶加注的需求正在不断被打开。氢气加注设备与天然气加注设备原理类似，基于该优势公司在2013年着手氢能业务的发展，产品矩阵丰富，已实现70%自主研发，并成功完成包括4座冬奥会加氢站在内的多座氢能典型示范站的建设工作，显现出公司作为加氢站整体解决方案服务商的综合实力。未来随着我国氢能产业从示范推广阶段向商业化阶段的逐步转变，公司将有望受益于市场空间不断打开的红利。
盈利预测
预计2022-2024年公司可实现营业收入6.58/7.81/9.25亿元，归属母公司净利润-0.25/0.19/0.39亿元。公司EPS分别是-0.06/0.05/0.10，当前股价对应PE分别是-212.55/277.08/135.48。
风险提示
新产能投产不及预期风险、氢能行业推广不及预期风险、燃料电池成本下降不及预期风险。
