2022年三季报点评：Q3金刚线价格维持稳定，成本上涨盈利承压

　　美畅股份(300861)

　　投资要点

　　事件：公司发布 2022 年三季报，公司 2022Q1-3 实现营收 24.61 亿元，同增 93.61%；实现归母净利润 10.28 亿元，同增 86.55%。其中 2022Q3实现营收 9.23 亿元，同增 107.60%，环增 5.81%；实现归母净利润 3.62亿元，同增 97.29%，环减 5.11%。 Q1-3 毛利率为 54.39%，同减 2.42pct，Q3 毛利率 52.29%，同减 4.02pct，环减 4.47pct；Q1-3 归母净利率为41.78%，同减 1.58pct， Q3 归母净利率 39.23%，同减 2.05pct，环减 4.52pct。接近业绩预告上限，符合我们的预期。

　　2022Q3 金刚线产能接近满产，再度扩张稳固龙头地位。2022Q1-Q3 金刚线销量 6465 万公里，同增 110%，其中 Q3 金刚线销量为 2468 万公里，同增 125%，环增 7%。整个 Q3 产能接近 3000 万公里，算上客户寄售、流转在途以及终端库存数量， Q3 产能利用率超 95%，接近满产。此外，公司 8 月份开始进行 15 线机改造，截止到 10 月底改造进度完成50%，公司计划 11-12 月改造完成；富农工业园一期厂房开始投产，贡献 100 万公里/月产能，到 22 年底月产能达 1400 万公里；二期厂房计划 2023 年 Q1 释放产能，到 2023Q1 末月产能达 1500 万公里。

　　2022Q3 销售均价保持稳定，原材料价格上涨盈利承压。 2022Q3 金刚线销售均价 37.0 元/公里，环比持平。Q3 母线、微粉等原材料价格上涨明显，36、38 线径母线采购价格上涨 1 元+/公里，微粉成本上涨 0.5-0.6元/公里，再加之公司 Q2 成本下降较为全面，短时间内降本空间有限，因此金刚线单公里成本环比上涨 1.5-1.6 元，毛利率环比下降 5pct 达到52%。综合来看，我们预计 2022 年全年金刚线单公里净利 16 元，对应净利润约为 15 亿元，同增 97%。

　　黄丝生产趋于稳定，静待母线扩产。10 月黄丝产能完成初步调试和小批量测试，公司计划 11 月投入中批量生产，产量小于 100 吨/月，覆盖公司目前自有拉丝机产能，效果理想的话母线成材率将从外采的 65%提升至 80%。随黄丝生产以及品质趋于稳定，公司将开始提升母线产能。目前母线月产能依旧维持在 200 万公里+，自供比例不足 20%。

　　盈利预测与投资评级：基于下游需求旺盛，叠加细线化薄片化趋势，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 14.7/19.1/24.8 亿元，同增92%/30%/30%，维持此前盈利预测。我们给予公司 2023 年 20 倍 PE，对应目标价 79.6 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期，原材料价格高涨等。