钧达股份首次覆盖：技术迭代中实现转型，TOPCon新产能凸显阿尔法
钧达股份(002865)
1、技术团队研发功底深厚，转型以来营收与盈利齐升
钧达股份于2021年收购捷泰科技51%股权，于2022年7月28日完成对捷泰科技的收购，被收购的捷泰科技深耕电池片多年，持续保持行业领先，在TOPCon量产中位居行业前列。捷泰科技管理层实力雄厚，研发能力强。从2021年转型以来，公司营业收入以及盈利能力持续提升。
2、电池片环节盈利持续提升，公司TOPCon新产能阿尔法凸显
公司TOPCon新产能阿尔法凸显，TOPCon技术与投产节奏位居行业前列。短期看，产业链利润加速往中下游转移，电池片环节盈利持续提升，结合公司TOPCon电池片出货占比持续提升，公司盈利能力提升位于行业前列。中长期看，公司对新技术的理解位于行业前列，依托捷泰科技的技术实力，公司有望穿越周期，高速成长。
3、投资建议及盈利预测
我们预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为122.41/289.13/393.57亿元,同比增长327.51%/136.20%/36.12%；归母净利润分别为7.78亿元、20.68亿元、27.77亿元，同比增长-535.28%/165.96%/34.29%，对应EPS分别为5.49/14.61/19.62元，当前股价对应PE为38.16/14.34/10.68。首次评级，给予“买入”评级。
4、风险提升
全球光伏新增装机需求不及预期、行业新技术迭代超预期、公司产能投放进度不及预期
1技术团队研发功底深厚，转型以来营收与盈利齐升
2电池片环节盈利持续提升，公司TOPCon新产能阿尔法凸显
3投资建议及盈利预测
4风险提示
公司收购优质电池片企业捷泰科技，技术迭代中快速转型
2021年公司收购捷泰科技51%股权。2021年，公司以支付现金的方式受让宏富光伏持有的捷泰科技47.35%股权，以协议转让方式受让上饶展宏持有的捷泰科技3.65%股权。2021年9月28日，公司实施完毕购买事项，持有捷泰科技51%股权。
2022年公司完成对捷泰科技的全部收购。2022，公司以支付现金的方式受让宏富光伏持有的捷泰科技33.97%股权，以协议转让方式受让苏泊尔集团持有的捷泰科技15.03%股权。2022年7月28日，公司实施完毕购买事项，完成对捷泰科技的全部收购。
