股权变更实现业务聚焦，并表振兴矿业资源自给提升

　　龙佰集团(002601)

　　主要观点：

　　事件描述

　　12 月 6 日晚间，公司发布公告， 拟现金收购云南国钛金属股份有限公司持有的朝阳东锆新材料有限公司 100%股权，子公司武定国钛金属有限公司拟现金收购龙佰武定钛业有限公司钛矿精选厂及高钛渣生产线相关资产。

　　股权结构变更后业务实现聚焦，公司专营化水平进一步提升

　　公司此次收购云南国钛金属股份有限公司持有的朝阳东锆新材料有限公司 100%股权， 是为了适应行业发展趋势，进一步实现业务聚焦，提升专业化经营水平，充分发挥规模化效应，降低生产成本，提高运营效率，优化资源配置。子公司武定国钛金属有限公司拟现金收购龙佰武定钛业有限公司钛矿精选厂及高钛渣生产线相关资产，目前该资产具备精选钛精矿产能 5 万吨/年，并同时有高钛渣产能 8 万吨/年，本次股权结构变更将有利于进一步优化公司及各子公司管理职能和业务职能，提升整体管理效率，降低管理成本，有利于公司可持续发展。

　　并表振兴矿业， 公司钒钛磁铁矿资源储备量翻倍增长

　　公司全资子公司龙佰矿冶已分别与振兴基金、德原能源签署了《攀枝花振兴钒钛资源股权投资中心（有限合伙）有限合伙人合伙份额转让协议》，并已向振兴基金支付 2.23 亿元，向德原能源支付 1,686.89万元，龙佰矿冶享有钒钛资源股权投资中心 99.9667%的份额。钒钛资源股权投资中心持有振兴矿业 99.9565%的股权，振兴矿业成为钒钛资源股权投资中心控股子公司，并被动成为公司合并报表范围内的子公司。 振兴矿业拥有庙子沟铁矿和徐家沟铁矿，两者合计拥有钒钛磁铁矿资源 19744.56 万吨（如考虑徐家沟铁矿铁路及公路压覆则增加 14642.74 万吨），矿山服务年限将达到 20 年。 而 2021 年底公司红格铁矿保有资源量 13310.72 万吨，本次被动并表后，公司控制的钒钛磁铁矿资源量增加超过一倍，有力保障了公司原材料供应，提高公司综合竞争力，提升公司盈利水平。

　　投资建议

　　预计公司2022年-2024年分别实现营业收入239.44、279.69、341.86亿元，实现归母净利润 41.03、 46.60、 55.33 亿元，对应 PE 分别为 11X、 10X、 8X。维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　（1） 公司技术研发进度不及预期；

　　（2） 公司产能释放速度不及预期；