切片代工业务持续扩产，半片切割方案助力HJT

　　高测股份(688556)

　　主要观点：

　　事件概况

　　高测股份于 12 月 8 日于微信公众号发布文章： 近日，高测股份与河南省滑县先进制造业开发区管理委员会签署 5GW 光伏大硅片项目合作协议，公司将投资 2.1 亿元，充分利用滑县资源优势，发挥公司在切割设备、切割耗材及切割工艺方面的技术优势与协同优势，积极探索实现光伏大硅片更低成本切割。

　　光伏切片代工业务需求旺盛, 产能再次扩张

　　此次扩产前， 公司切片代工产能总体规划 47GW， 2022 年末产能可达21GW，“建湖（二期） 12GW 光伏大硅片项目”预计分两阶段于 2023 年和 2024 年投产。 本次扩产后，公司达产、在建和待建切片产能共计52GW，本次扩产项目建设周期预计 4 个月，将能缓解公司现有切片产能不足问题，从而满足更多客户新增硅片切割加工服务需求。

　　在切片代工客户方面， 公司已经与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、爱旭股份、英发、华晟、华耀、亿晶等公司建立了长期切片合作关系，并与隆基绿能、晶澳科技等公司建立了切片业务合作关系。 公司＂设备＋耗材＋工艺＂的全面积累，带来了切片业务的稳定发展保障，光伏行业高景气下切片代工业务需求旺盛。

　　半片切割方案匹配异质结电池制程需求

　　2021 年，高测股份行业首发 210mmX105mmX120μ m 异质结专用半片切割方案，并且率先实现 120μ m 规模化量产，同时积极储备 100μm、 90μ m、 80μ m 技术探索，大幅提升出片率。 将半片切割从电池片制备完成之后，提前到硅片制造环节， 在开方与磨抛之间加入中剖的工序，更匹配异质结电池的制程和组件发展趋势。

　　定增稳定推进，大股东全额认购彰显信心

　　公司于 2022 年 11 月 22 日公告了定增问询回复，本次定增拟募集不超过 9. 2 亿元募集资金，扣除发行费用后净额全部用于补充流动资金或偿还贷款。 公司控股股东、实际控制人张顼先生将以现金方式认购本次向特定对象发行的股份。

　　投资建议

　　由于切片代工产能提高， 我们略为上调公司盈利预测， 预测公司 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为 32.23/52.34/72.38 亿 元 （ 前 值32.23/50.14/71.58 亿元），归母净利润分别为 6.12/8.69/11.53 亿元（前值 6.11/8.35/9.93 亿元）， 2021-2024 年归母净利润 CAGR 为 88%，以当前总股本 2.28 亿股计算的摊薄 EPS 为 2.69/3.81/5.06 元。公司当前股价对 2022-2024 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 29/20/15 倍，考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性， 维持“买入”评级

　　风险提示

　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险； 2）硅片价格下跌带来的风险；3）技术迭代带来的创新风险； 4）新业务拓展的不确定性风险； 5）测算市场空间的误差风险； 6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险