行业景气度反转，上游龙头企业优先受益

　　益生股份(002458)

　　事件：

　　公司公布11月销售数据，行业景气度攀升，公司业绩持续好转：

　　1）白羽鸡苗：价格高位继续上行。11月销售白羽肉鸡苗4918.66万只，同环比分别为-1.03%和-1.83%；销售收入2.43亿元，同环比分别为123.14%和23.76%。鸡苗价格高位继续回升，带动白羽鸡苗业务盈利大幅好转。11月白羽鸡苗均价为4.95元/羽，较10月上升1元/羽，预计商品代鸡苗单羽盈利为1.5元/羽左右。

　　2）益生909小型白羽肉鸡苗：产能持续释放。11月销量为925.33万羽，环比10月增长1.36%。益生909于2021年底获得畜禽新品种认定。今年6月以来销量逐月攀升，目前鸡苗供不应求。

　　白羽景气度上行，上游龙头企业将优先受益

　　行业供给缺口已现，白羽迎来高景气周期。1-10月国内祖代更新量仅71.55万羽，预计全年不足90万套，远低于100-110万套的均衡量。且国外引种受限困局短期内将持续存在。行业上游供给短缺的影响在父母代已有所显现，父母代价格从10月初的20多元/套，一路攀升至11月的40多元/套，12月报价继续上涨。上游供给短缺的影响将逐渐自上而下的向父母代、商品代、肉鸡等环节传导。预计2022年白羽肉鸡产业链持续高景气。

　　公司为上游龙头企业，将优先受益。公司是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模约占国内市场1/3的份额，商品代鸡苗的外销量约占国内市场1/10的份额。

　　投资建议：

　　白羽肉鸡行业景气度上行，且自上而下传导。公司为祖代和父母代养殖龙头企业，将显著受益。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为-1.2亿、11.6亿和13.3亿，当前股价对应2023年PE仅13倍，持续看好公司，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：产能去化不及预期风险，需求不及预期风险