公司首次覆盖报告：国防信息化提速，军用超宽带变频设备领航者腾飞

　　盛路通信(002446)

　　军用超宽带变频设备系统领航者，首次覆盖，给予“买入”评级

　　公司聚焦军用电子和民用通信业务。军用电子聚焦超宽带上下变频系统， 民用通信业务主要从事移动通信天线、射频器件和有源一体化通信设备、垂直行业整体解决方案等产品和服务的研发、生产和销售。随着武器装备信息化水平提升、信息化武器装备批量列装以及国产化替代提速，军工电子产品需求持续高速增长，公司军工业务有望持续受益。 我们预测公司 2022/2023/2024 年可实现归母净利润为 2.71/3.64/4.77 亿元，同比增长为 228.0%/34.2%/30.8%， EPS 为 0.30/0.40/0.52元， 当前股价对应 PE 分别为 33.7/25.1/19.2 倍，相对可比公司，存在一定估值优势， 首次覆盖，给予“买入”评级。

　　武器装备信息化水平提升，军用电子业务有望超预期

　　超宽带上下变频技术是雷达、电子对抗等现代电子通信系统中的关键核心技术，对应用系统的性能起着至关重要的作用。公司子公司成都创新达及南京恒电在军工电子领域均深耕二十余年，在超宽带上下变频、微波电路专业化设计、组装、互连、密封和测试等方面具备独特的技术优势，产品广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台。 2022 年 7 月 25 日公司公告拟非公开发行募资，部分资金用于新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目。 随着武器装备信息化水平提升、信息化武器装备批量列装，公司积极扩产，有望提升上下变频设备市场份额，为军工业务增长提供持续动能。

　　受益全球 5G 通信建设，民品通信有望带来业务增长新动力

　　公司产品涵盖主干网传输天线、基站天线、室内网络覆盖产品等，客户主要包括国内外电信运营商和通信设备集成商。 海外已进入俄罗斯、法国、以色列、意大利、新加坡等地的主流微波设备商的供应商体系。 基于公司军用超宽带上下变频技术优势，有望延伸至民用领域，带来业绩增长新动力。

　　风险提示： 宏观经济风险、国防信息化建设不及预期风险、行业竞争加剧风险、军工业务订单不及预期风险