加码预镀镍钢带项目，拟投建泰兴研发和制造基地

　　东方电热(300217)

　　事件：公司全资子公司东方九天与江苏泰兴黄桥经济开发区管理委员会签订《项目投资协议书》，黄桥经开区计划出让约120亩土地作为项目建设用地，东方九天计划总投资不低于20亿元，建设高端锂电池外壳用预镀镍钢带项目。

　　加大预镀镍钢带项目投资。根据公司与黄桥经开区签订的协议，项目最晚不迟于2023年7月开工建设，三年内项目全部达产达效，达产达效后须达到不低于680万/亩销售、30万元/亩的税收产出。按照协议要求，则项目落地后有望为公司每年至少增加8.16亿元营业收入。参照此前2万吨项目总投资2.39亿元，20亿投资可新增产能16.8万吨，考虑规模效应，新增产能或有更多提升空间。

　　推动预镀镍国产替代化升级，积极扩产满足需求。根据公司披露估计，随着新能源汽车和消费电子领域的需求增长，后镀镍渗透率的提升，预镀镍的需求也将快速放量，2025年全球预镀镍材料的需求量预计将达到60-70万吨，市场空间较大。目前公司已有投建2万吨锂电池预镀镍钢基带项目，预计明年落地。若公司泰兴黄桥基地落地，公司预计产能将处于国内领先位置。我们认为公司对预镀镍领域积极进行战略布局，有利于带动国内高端锂电池预镀镍材料的产品升级，同时也在这个过程中为公司未来长期发展寻找有利支撑。

　　投资建议和盈利预测：我们看好公司家用PTC+新能源车PTC+光伏设备+预镀镍多元化发展的战略规划，我们预计公司22-24年营业收入分别为40.23/64.22/72.06亿元，分别同比+44.3/59.6/12.2%；归母净利润3.48/6.89/7.98亿元，同比+100.4/98.0/15.8%，对应PE为26.92/13.60/11.75倍。维持“买入”评级。

　　风险因素：《项目投资协议书》未能按期执行、预镀镍产品应用推广不及预期，铲片式PTC电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。