公司事件点评报告：扩产保驾护航，前瞻性布局中长期

　　贵州茅台(600519)

　　事件

　　2022年12月14日，贵州茅台发布董事会决议及召开2022年第一次临时股东大会，通过《修改公司章程》、《董事会议事规则》及《回报股东特别分红方案》。

　　技改新增1.98万吨，保驾护航中长期

　　公司董事会审议通过《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》，本项目建设地点位于茅台镇太平村和中华村，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨，项目建设周期为48个月。考虑2021年底茅台酒产能5.65万吨，我们预计至2026年茅台酒产能达7.6万吨，对应2031年茅台基酒产量或可达6.5万吨。本次扩张为公司中长期贡献势能，业绩更具有确定性。

　　特别分红靴子终落地，渠道改革进入新阶段

　　股东大会通过特别分红方案，继续回报股东中长期支持，亦是回应市场需要。今年推出的i茅台将公司渠道改革推向新阶段，当前效果显著。截止12月15日，i茅台APP注册用户突破3000万。从试运行首日至今，i茅台APP日均申购用户数超300万，日活用户近400万，累计预约人次近19亿。

　　盈利预测

　　预计2022-2024年EPS为50.29/59.12/68.82元，当前股价对应PE分别为36/30/26倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期、批价快速上行等。