公司首次覆盖报告：承担历史使命，能源装备龙头业务全面向上
东方电气(600875)
担历史使命，能源装备龙头业务有望全面开花
东方电气是我国能源装备龙头企业，在其60余年的发展过程当中逐渐成为关系我国国民经济命脉的骨干企业之一，旗下业务涵盖“水火气核风光”六电核心设备和以“六电”为基础向外延伸的“六业”。在全球能源危机和能源革命同时发生的大背景下，我国电源侧投资有望加速，公司作为能源装备龙头企业之一，承担起保障全国电力供应稳定和新型电力系统建设的历史使命。公司多项业务有望进入向上周期，预计公司2022-2024年营业收入为547.1/659.1/869.2亿元，归母净利润为30.4/41.8/52.8亿元，EPS为0.97/1.34/1.69元，对应当前股价PE为19.6/14.2/11.3倍，低于可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。
煤电投资有望加速，公司订单充沛
在保障电力供应稳定的大背景下，煤电作为兜底保供电源的重要性不容忽视，2021Q4以来煤电核准装机量快速增长。根据国家发改委规划，预计2022-2024年间每年煤电新开工规模不低于80GW，保守按主机设备投资额为720元/kW和东方电气市占率为35%计算，公司每年煤电设备订单量将不低于200亿元。
新型电力系统提升灵活性资源要求，燃机、抽蓄市场有望快速放量
新型电力系统具备波动性、随机性、低转动惯量等缺陷，气电、抽蓄作为能够解决上述问题的优秀灵活性资源有望快速放量。气电兼具电力保供与调峰功能，2021Q4以来，在保供和灵活性资源建设刚需下气电核准装机快速增长。同时抽蓄作为最成熟的储能技术是新型电力系统的重要组成部分，根据国内规划，预计到2035年行业累计装机将达300GW，目前还有200GW尚待建设。公司作为国内燃机第一和水轮机前二有望充分受益电力系统灵活性资源建设。
新能源业务助力加码公司成长潜力
公司发展风电和氢能等新能源业务，作为公司长期成长的最大动力。公司风机市占率稳步提升到2021年位居行业第六，氢能业务率先实现全产业链覆盖。
风险提示：原材料价格上涨；火电设备招标不及预期；抽蓄设备招标不及预期；宏观经济下行风险。
