电子焊接材料龙头，新能源应用快速增长

　　唯特偶(301319)

　　投资逻辑

　　深耕微电子焊接材料， 服务多领域优质客户。 1） 公司深耕微电子焊接材料领域，产品应用领域广泛， 主要服务细分领域头部客户， 通信领域有华为、中兴等， 光伏领域有晶科科技、晶澳科技等， 新能源汽车领域有比亚迪、长城等知名品牌； 2）公司 19-21 年连续三年锡膏产销量/出货量国内第一，助焊剂产销量 /出货量国内第二，业内领先； 3） 公司 22 年前三季度营收 8.33亿元，同增 43%；归母净利润 0.63 亿元，同增 1%，持续受益于高景气度下游国产替代需求， 利润增速低于营收增速主要系原材料价格上涨成本增加。

　　 进口替代空间大且替代进程加速。 1） 根据中国电子材料行业协会数据，2015-2019 年我国微电子焊接材料产量 CAGR 为 4.04%， 2020 年我国总体市场规模为 300 亿元， 其中锡膏市场规模达到 40 亿元； 2）国内锡膏市场约50%份额由知名外资企业占据，在中美摩擦及国家政策扶持下，以华为、中兴通讯、海康威视等为代表的国内企业转向国内微电子焊接材料供应商，加快了电子焊接产品进口替代， 公司作为细分赛道国内龙头厂商将持续受益。

　　看好下游光伏、新能源车领域高景气度机遇。 1） 光伏新增装机规模将持续增长， 根据国金研究所预测 2023 年全球/中国光伏新增装机量中性情况将达到 350/140GW， 4 年 CAGR 分别为 28%/31%。 2） 电气化将带动微电子焊接材料需求， 根据国金研究所 2022 年全球/中国电车渗透率为 12%/23%，预计 2025 年将增长至 29%/47%。 3） 公司 2021 年光伏/5G/新能源车行业客户的销售额同增 39%/64%/729%，重点领域业绩增长较快。 4）消费类/通信/安防仍是重要下游市场， 行业稳定增长、 公司新客户拓展将带来增量空间。

　　公司 9 月 IPO 发行价格 47.75 元/股， 实际募集资金净额 62430 万元， 用于微电子焊接材料产能扩建、生产线技术改造、研发中心建设项目。

　　投资建议

　　预测 2022-2024 年公司分别实现归母净利 0.91、 1.35 、 1.90 亿元，同比+10.75%、 +48.17%、 +40.54%，给予公司 2023 年 35 倍 PE 估值， 目标市值 47.28 亿元，对应目标价格为 80.62 元/股，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示

　　 新产品研发风险、原材料价格波动风险、下游领域客户拓展不及预期风险、限售股解禁风险