2022年业绩预告点评：Q4盈利水平恢复，业绩符合市场预期

　　容百科技(688005)

　　投资要点

　　公司预告 2022 年归母净利润 13.2-14 亿元， 同比增长 45-54%，符合市场预期。 公司预计 2022 年归母净利润 13.2-14 亿元，同比增长 45-54%；扣非归母净利润 12.8-13.6 亿元， 同比增长 58-68%， 其中 Q4 归母净利润 4-4.8 亿元， 同比增长 76-111%， 环比增长 121-165%；扣非归母净利润 3.7-4.5 亿元， 同比增长 80-119%， 环比增长 96-139%，符合市场预期。

　　2022 年 Q4 出货 3 万吨以上，环比增长 30%， 2023 年预期 50%+增长。出货端来看，公司三元正极 Q4 单月出货破万吨， 我们预计总出货 3 万吨以上，环比增长 30%， 2022 年全年总出货 9 万吨， 同比增长 70%以上；公司现有产能 25 万吨，随着 2023 年欧洲销量恢复，我们预计出货有望达 13-15 万吨，维持 50%+增长。此外， 基于高镍先发优势， 公司高镍低钴、超高镍 9 系等前沿材料已实现千吨级出货； 公司加快布局发展磷酸锰铁锂（ LMFP） 和钠电正极材料业务， 目前 LMFP 累计出货千吨级，钠电正极累计出货几十吨级，向平台化布局转型。

　　Q4 盈利水平恢复， 2023 年预计维持 1.3 万/吨左右。 盈利端来看，公司Q4 单吨利润 1.4 万元左右，扣非单吨利润 1.35 万元左右，环比增长 80%以上，恢复至正常水平。 2023 年我们预计三元正极加工费稳定年降，公司可通过工艺进步、供应链优化等方式部分消化， 2023 年单吨利润我们预计达 1.3 万元左右。

　　盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 下 修 公 司 22-24 年 归 母 净 利 润 至13.69/20.07/27.16 亿元（ 原预期为 15.01/23.08/31.07 亿元），同增50%/47%/35%，对应 PE 为 23x/16x/12x，考虑公司作为三元正极龙头，销量持续提升、盈利恢复，海外布局优势明显，我们给予 2023 年 25xPE，目标价 111.3 元，维持“买入”评级。

　　风险提示： 电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。