新一轮股权激励草案出台，高标准解锁条件彰显公司信心

　　宝信软件(600845)

　　事件：

　　2022年12月29日，公司发布第三期限制性股票计划（草案），拟向激励对象授予不超过3000万股限制性股票，依据本计划授予的限制性股票（含预留）的授予价格为20.43元/股。

　　本轮激励力度大、解锁条件高，彰显公司对未来发展的信心和要求：本轮股权激励较2017和2020年两轮而言力度较大，覆盖范围也更广，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等不超过860人。考核条件也较严格，要求2023-2025年相较2021年净利润CAGR不低于15%，且对ROE、行业增速匹配（75分位）、净利润现金含量做出要求（不低于90%），并且当年度解除限售实际比例与员工个人绩效考核相挂钩。我们认为更广的激励覆盖范围将充分调动核心员工的积极性，也将公司员工、管理层和股东的利益长期绑定；较严的解锁条件对未来业绩的质和量都提出了相关要求，也体现出公司对钢铁智能制造领域未来两年较为乐观。

　　跟随母公司扩张市场，宝信软件继续有望受益：2022年12月21日，根据国务院国资委官网，中国中钢集团有限公司整体划入中国宝武钢铁集团有限公司。公司是宝武集团智能制造领域的中坚力量，是集团工业机器人领域的主要研发者，借助物联网、大数据和人工智能为宝罗机器人赋能。母公司持续的扩张并购也将为公司工业智能化业务带来大量业务。根据2021年年报，公司关联交易体量前五的企业分别是马钢股份、宝钢股份、湛江钢铁、宝钢德盛、梅山钢铁，都是宝武集团旗下工业企业，中钢集团的重组继续有望为宝信软件带来新的业务增量，以便为中钢集团进行进一步信息化改造以适应宝武集团的IT生态。

　　三季度业绩呈缓步恢复之势，毛利率稳步提升：公司2022年前三季度实现营收76.53亿元，同比增长3.35%；实现归母净利润15.30亿元，同比增长8.06%；实现扣非归母净利润14.59亿元，同比增长14.59%。分季度看，2022年Q3公司单季营收26.91亿元，同比增长6.29%；Q3实现归母净利润5.39亿元，同比增长14.59%。三季度业绩符合预期，公司呈现恢复态势。2022年前三季度公司毛利率36.98%，同比提升2.5个百分点，主要受益于公司IDC五期稳步推进，带动整体毛利率提升。同时公司现金流表现优异，前三季度收现达85.75亿元，同比提升27.38%；经营活动现金净流量21.62亿元，同比提升22.91%。

　　盈利预期：我们预计公司2022—2023年净利润为21.14/27.73亿元，同比分别增长+16.22%/31.16%，折合EPS分别为1.07/1.40元，目前A股股价对应的PE为38和29倍，给予“买入”投资建议。