收购新华三剩余49%股权，有望大幅增厚利润
紫光股份(000938)
事件：
近期，紫光股份公告：由HPE实体向紫光国际（紫光股份全资子公司）发出了《关于行使卖出期权的通知》，HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权。此前2016年5月，紫光国际完成对新华三集团51%控股权的收购。收购完成后，紫光股份将持有新华三100%股权。
本次收购将大幅增厚公司业绩。
紫光股份此前持有新华三51%，以2021年为例，当年新华三全年实现营业收入443.51亿元；实现净利润34.34亿元，其中16.8亿元体现在少数股东损益，占当年紫光股份利润的78%。若未来完成49%股权收购，该部分少数股东损益将以归母净利润形式体现，大幅增厚公司业绩。
新华三业务涉及路由器等网络设备、超融合、网络安全等重要领域，是数字经济发展重要基础设施。收购完成后，增强公司业务实力。
新华三的业务包括：1）路由器等网络设备；2）超融合；3）网络安全产品；4）服务器及存储设备等，为客户提供行业智慧应用一站式数字化解决方案，以及顶层设计、软件开发、系统集成及运维管理等全生命周期服务。因此，收购完成，将有助于公司实力提升。同时，该部分业务作为未来数字经济发展的重要基础设施，较公司的分销业务而言，具有更高毛利率与成长性。
投资建议
考虑当前收购尚未完成，暂不考虑新华三收购完成后的业绩增厚，预计公司2022年-2024年实现规模净利润22.9亿元、27.6亿元及33.5亿元。同比增长6.4%、20.7%及21.4%。收购完成后，公司业绩增厚、实力提升，估值亦有提升空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
本次收购49%新华三股权不成功或审批未能通过；业务及产业链受到美国限制风险。
