EGR龙头，国内电机铁芯核心供应商
隆盛科技(300680)
公司简介
公司主营EGR（废气再循环系统）、驱动电机铁芯&天然气喷射系统、精密结构件三大板块业务，公司是EGR行业龙头，国内特斯拉电机铁芯的一供，天然气喷射系统与博世紧密绑定；受高端电机铁芯高需求驱动，2022年10月公司第二次增发募集7.2亿元用于建设新能源汽车驱动电机铁芯，增发股票已上市。
投资逻辑
国内EGR龙头绑定核心客户，混动车&国六拓宽市场空间。国六和国四分别提高了EGR在重型车和非道路车辆的搭载率；2023年7月1日国六b执行，对NOx的要求进一步提升。同时公司混动车绑定了比亚迪等大客户，公司在国内柴油机EGR市占率保持在50%左右，作为龙头有望首先受益于EGR市场空间的扩大。
特斯拉电机铁芯第一大供应商，保供能力和技术能力领先。公司电机铁芯2019年进入特斯拉国内供应链，2022年是特斯拉国内第一大供应商；通过联合汽车电子供应蔚来等新能车电机铁芯。我们预计特斯拉22-24年国内销量各为46/62/80万辆，叠加国内新能车扩产积极，铁芯需求旺盛，公司积极增发提升产能，由于海外设备交付周期长，资金技术壁垒高，公司的保供能力和技术能力领先市场。预计22-24年分别出货102/205/334万台套。
并购微研精密合作顺利，天然气喷射系统与精密件稳健增长。微研精密2018年被收购后每年均实现了盈利承诺，2021年和1H22营收分别为5.56亿元和2.93亿元，同比增长57.51%和37.56%。终端客户与公司原始业务EGR目标客户群一致，具有较好的协同效应。天然气喷射系统与博世紧密绑定，由于天然气具有环保性优势，在商用车领域渗透率逐步提升，预计随着天然气价格下滑，2023年该业务将为公司带来1.75亿元营收。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2022/2023/2024年公司实现营业收入12.00/22.43亿/31.42亿元，同比+29.1%/86.8%/40.1%，归母净利润1.10亿/2.54亿/3.70亿元，同比+12.56%/131.07%/45.57%，对应EPS为0.48/1.10/1.60元。公司是EGR龙头,享受国六政策和新能源渗透率提升的双beta行情，电机铁芯业务绑定了特斯拉等大客户，结合可比公司估值水平，给予2023年25倍PE估值，目标价27.5元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
汽车销量不及预期，原材料价格增长过高，政策环境恶化风险，限售股解禁风险。
