12月批发环比+9%，出口创历史新高

　　上汽集团(600104)

　　投资要点

　　公告要点：上汽集团2022年12月产量为496,177辆，同环比分别-26.02%/+8.07%，销量为536,370辆，同环比分别-18.85%/+8.85%。其中：上汽乘用车12月产销量分别为87,233/86,891辆，同比分别为-13.87%/-17.50%，环比分别为+13.19%/+18.72%；上汽大众12月产销量分别为100,788/121,510辆，同比分别-27.72%/-11.04%，环比分别-22.90%/+8.65%；上汽通用12月产销量分别为98,470/94,201辆，同比分别-37.93%/-41.35%，环比分别-1.63%/-8.54%；上汽通用五菱12月产销量分别为171,201/193,616辆，同比分别-24.75%/-10.25%，环比分别+46.18%/+13.89%。上汽集团全年产量为532万辆，同比-2.74%，全年批发为530万辆，同比-2.94%。

　　12月集团批发环比+8.85%，出口创历史新高。1）分品牌来看，上汽乘用车批发环比表现最佳。上汽自主品牌中，智己L7本月交付455辆，环比-25.16%，智己L7Elite后驱版即将上市，LS7启动预售后目前订单超过7千个；飞凡R712月共交付1523辆，同比+1.47%；上汽通用五菱12月产批环比改善，公司持续推进全球化战略，五菱新能源首款全球车Air晴空上市；上汽通用12月产批同环比表现差于集团整体，纯电LYRIQ锐歌四驱高性能版上市，同时武汉奥特能超级工厂竣工投产，别克首款奥特能纯电SUV即将推出，深化电动化、智能化布局；上汽大众12月批发环比+8.65%，2023款ID.纯电车型也于12月上市。2）分能源类型来看，12月新能源车销量创新高。上汽集团新能源汽车12月产批分别为13.77/14.32万辆，同比分别+47.31%/+51.55%，环比分别+33.33%/+10.25%。3）分国内外市场来看，出口再创新高。上汽集团12月出口13.41万辆，同环比分别+42.85%/+20.84%，1-12月份出口累计101.7万辆，在行业中保持领先，其中欧洲市场年销量达到10万辆级别。

　　12月上汽集团整体去库。12月上汽集团企业当月库存-40,193辆（较11月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-20,713、+4,269、+342、-22,415辆（较11月）。

　　盈利预测与投资评级：传统龙头转身，核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现销量攀升。我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为178.17/151.22/175.08亿元，对应EPS为1.52/1.29/1.50元，对应PE为9.50/11.19/9.66倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：乘用车需求复苏低于预期；行业价格战超预期。