公司事件点评报告：业绩如期而至，低度国窖表现良好

　　泸州老窖(000568)

　　事件

　　泸州老窖发布2022年三季报。

　　投资要点

　　业绩符合预期，全年目标完成无虞

　　2022Q1-Q3营收175.25亿元（同增24%），归母净利润82.17亿元（同增31%）。其中2022Q3营收58.60亿元（同增22.3%），归母净利润26.85亿元（同增31%）。毛利率2022Q1-Q3为86.78%（同增0.5pct），其中2022Q3为88.49%（同增1pct）。净利率2022Q1-Q3为47.19%（同增3pct），其中2022Q3为45.98%（同增4pct），系毛利率拉动及销售费用率同减2pct、管理费用率同减0.3pct所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为63.12亿元（同增60%），其中2022Q3为22.35亿元（同增84%），系收到销售货款增加所致。2022Q3末合同负债19亿元，环减4.3亿元。

　　核心战略不变，国窖定海神针

　　分产品看，公司聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，我们预计前三季度国窖增速超20%，占比超60%，其中低度/高度增速近30%/近20%。特曲和窖龄酒协同发展，预计前三季度特曲老字号增速超30%，特曲60增速30%左右，窖龄系列增速20%。

　　盈利预测

　　预计2022-2024年EPS分别为7.11/8.74/10.59元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、国窖增长不及预期等。